20211127-中泰证券-传媒专题研究报告_论当前游戏出海竞争格局与潜在机会_22页_3mb

传媒行业出海趋势分析与投资建议

核心内容

本报告分析了2021年全球游戏市场的发展趋势，以及中国游戏公司在海外市场的表现和未来潜力。报告指出，全球游戏市场整体下滑，但移动游戏保持增长，占比首次突破50%。同时，国内游戏公司出海加速，海外收入占比显著提升，显示出巨大的市场潜力。

主要观点

• 全球游戏市场格局：2021年全球游戏市场规模预计为1757亿美元，同比下降1.1%。其中，移动游戏规模为790亿美元，同比增长4.4%，成为唯一正增长的游戏类型。
• 移动化迁移趋势：疫情推动用户向移动端迁移，全球移动端月度支出和下载量显著增长，用户在移动端的支出持续上升。
• 国内游戏出海表现：2021年国内游戏出海收入占比全球市场为20.6%，且国内移动游戏市场占据全球移动游戏规模的39.2%。国内游戏公司产品在海外市场表现优异，尤其在欧美等地区。
• 海外市场潜在规模：根据预测，2024年全球移动游戏市场规模将达1205.9亿美元，国内游戏出海潜在规模约为691亿美元，是当前出海收入的4.5倍。

关键信息

• 全球游戏类型支出占比：角色扮演、策略、模拟、消除、博彩为全球支出占比前五的游戏类型，其中角色扮演占比最高（32.38%）。
• 海外收入TOP公司：FunPlus、腾讯、米哈游、三七互娱、莉莉丝等公司在海外收入榜单中排名靠前，显示出国内游戏公司出海的竞争力。
• 游戏公司海外布局：网易、三七互娱、腾讯等公司通过自研产品和海外投资，积极拓展海外市场，其中网易通过全球化IP和海外工作室取得显著成果。

投资建议

网易（9999.HK）

• 全球化IP：网易凭借《哈利波特：魔法觉醒》等全球化IP产品，展示了强大的吸金能力。
• 海外布局：网易在海外投资多家游戏工作室，覆盖美国、英国、日本等主要市场。
• 业绩预测：预计2021年和2022年公司营业总收入分别为876.15亿和1051.81亿，净利润分别为156.4亿和194.44亿，PE分别为33x和27x，评级为“买入”。

三七互娱（002555.SZ）

• 海外收入增长：2021年上半年海外收入同比增长111%，预计全年海外收入可达30亿。
• 海外品类表现：三消+SLG、模拟经营、RPG等品类在海外市场表现良好。
• 盈利潜力：预计2022年海外业务可实现净利润11亿，占公司2020年净利润的40%。
• 估值：当前市值对应2021和2022年PE为20x和18x，评级为“买入”。

腾讯控股（0700.HK）

• 海外收入占比：腾讯游戏海外收入占比已超过25%，主要得益于海外收购和自研游戏推广。
• 海外投资布局：腾讯投资了多个海外头部游戏公司，包括Riot Games、Supercell、Epic、Roblox等，进一步巩固其全球影响力。
• 估值：当前PE为41x（2021年）和24x（2022年），评级为“未评级”。

心动公司（2400.HK）

• TapTap国际版：构建了国内游戏出海的发行管道，自研游戏TapTap独占，提升了平台纳新能力。
• 投资建议：作为国内游戏出海的重要参与者，心动公司值得关注。

风险提示

• 产品延期上线风险：游戏开发周期长，可能影响产品上线时间。
• 产品表现不及预期风险：海外市场的接受度和用户偏好可能导致产品表现不达预期。
• 政策及监管风险：国内外政策变化可能对游戏行业造成影响。
• 数据预测相关风险：市场预测数据可能因实际市场变化而产生偏差。