20220826-国信证券-宝钛股份-600456.SH-钛材销量同比增70_产品盈利能力稳定_7页_1017kb

宝钛股份 (600456. SH) 总结

核心内容

宝钛股份（600456.SH）在2022年上半年实现了业绩增长，营收和净利润均显著提升，展现出良好的成长性和盈利能力。公司作为国内钛材行业的龙头企业，凭借产品结构优化、高端钛材升级、航空航天领域国产化率提升等机遇，持续扩大市场份额，推动产销量高速增长。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现营收33.78亿元（+18.9%），归母净利润3.58亿元（+28.8%），扣非归母净利润3.39亿元（+33.5%）。尽管二季度营收同比增长，但净利润出现小幅下滑，主要受经营性应收项目和库存增加影响。
• 盈利能力：2022H1销售毛利率为23.23%，较2021年略有提升；期间费用率下降至7.6%，其中财务费用率和管理费用率下降显著，表明公司成本控制能力增强。
• 资产负债情况：截至2022年6月末，公司资产负债率为52.3%，较2021年末的44.9%有所上升，主要由于长短期借款、应付票据及应付股利增加。
• 产销量增长：2022H1钛产品产量16239吨（+32.2%），销量16092吨（+37.4%），其中钛材销量达1.55万吨（+70%）。二季度销量同比增长33.4%，环比增长9.7%，显示公司持续的高增长态势。
• 投资建议：公司被给予“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为70.55亿元、85.90亿元、96.33亿元，同比增长34.5%、21.8%、12.1%；归母净利润分别为8.15亿元、10.17亿元、11.92亿元，同比增长45.4%、24.8%、17.3%。摊薄EPS分别为1.71元、2.13元、2.50元，对应PE分别为28X、23X、19X，估值持续走低，成长性被看好。

关键信息

产品结构优化

公司通过产品结构优化升级，提升了高端钛材的占比，增强了盈利能力。同时，借助国际航钛供应链转化机遇，进一步拓展国际市场。

募投项目进展

募投项目按计划实施，有助于公司扩大产能，巩固行业龙头地位，提升市场竞争力。

市场前景

航空航天领域钛材升级换代及国产化率提升为公司带来长期增长机会。公司未来有望持续受益于行业需求增长。

风险提示

• 海绵钛价格大幅上涨可能对成本和利润造成压力。
• 疫情可能影响下游需求，进而影响公司销售业绩。

财务预测与估值

财务指标

• ROE：预计2022-2024年分别为12.3%、13.9%、14.6%，显示公司盈利能力持续增强。
• EBIT Margin：预计从15.6%逐步提升至16.4%，表明公司运营效率提高。
• EV/EBITDA：预计从2022年的21.7X逐步下降至2024年的16.4X，显示公司估值进一步压缩。
• 市净率（P/B）：预计从2022年的3.5X逐步下降至2024年的2.8X，反映公司资产价值被市场逐步认可。

结论

宝钛股份凭借其在钛材行业的领先地位、产品结构优化、高端钛材升级及募投项目顺利实施，展现出强劲的成长潜力。尽管存在海绵钛价格波动和疫情对下游需求的影响风险，但公司未来业绩增长预期明确，维持“买入”评级。