20181201-中泰证券-梦百合-603313.SH-发布定增预案_全球化产能布局助长远发展_4页_689kb

梦百合（603313）家用轻工行业分析总结

核心内容概述

梦百合是一家专注于家用轻工行业的公司，近期发布了非公开发行股票预案，计划通过募资不超过8亿元用于海外生产基地建设及补充流动资金，进一步推进全球化产能布局，增强其在国际市场上的竞争力。分析师蒋正山和徐稚涵对该公司进行了深入研究，并维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 全球化产能布局

• 美国与塞尔维亚基地建设：公司计划通过非公开发行股票募集的资金用于美国和塞尔维亚生产基地的建设，以降低对美贸易政策变动的风险，并增强海外业务的稳定性。
• 美国基地：位于南卡罗来纳州，靠近美国主要消费市场，具备良好的物流条件。预计2019年中投产，规划产能包括80万件床垫、20万件薄垫、30万件枕头，投产后可覆盖近一半对美贸易额。
• 塞尔维亚基地：三期工厂规划用地约13万方，预计2019年二季度达产，达产后对应一半对美贸易额，工厂运作逐步成熟。

2. OBM业务拓展

• 公司于2017年收购西班牙思梦，借助其欧洲销售渠道拓展自有品牌。
• 2018年1-9月，思梦销售收入为1.51亿元，净利润为1135万元，分别较收购前全年增长23.84%和41.19%，显示OBM业务推进初见成效。
• 全球化产能布局有助于公司复制“西班牙思梦模式”，在美国、德国、英国、法国等欧美国家拓展自主品牌零售市场。

3. 股东增持与利润释放

• 董事长倪张根自2017年6月起持续增持公司股票，持股比例从59.02%上升至64.01%，彰显对公司前景的信心。
• 内销方面，公司引入职业经理人，加大终端营销支持，招商开店逐步提速。
• TDI价格回落带动毛利率提升，2018年三季度毛利率达到32.7%，利润弹性释放有望持续。人民币贬值因素也有助于对冲外部不利影响。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年实现营收30.1、37.5、46.3亿元，同比增长28.71%、24.68%、23.46%。
• 归母净利润：预计2018-2020年为2.04、3.5、4.4亿元，同比增长30.7%、72%、25.7%。
• EPS：预计为0.85、1.46、1.83元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 汇率大幅波动风险

估值分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

总结

梦百合通过非公开发行股票推进全球化产能布局，特别是在美国和塞尔维亚的生产基地建设，有助于降低贸易风险并提升市场竞争力。同时，公司通过收购西班牙思梦，加速OBM业务发展，增强品牌影响力。董事长持续增持及内销业务优化进一步提升了市场信心。财务数据显示公司盈利能力和估值指标持续改善，未来增长潜力较大，分析师维持“买入”评级。