20161212-首创证券-2017年建筑行业投资策略_经济弱复苏_基建率先走出低谷_28页_1mb

建筑行业2016年前三季度总结

核心内容

2016年前三季度，建筑业整体呈现周期性复苏迹象，业绩回暖明显。建筑装饰板块收入同比增长4.83%，归属利润同比增长15.61%，利润增速显著高于收入增速，反映出行业在降本增效方面取得成效。此外，细分板块表现分化，其中园林工程和水利工程增长最快，分别为17.93%和15.27%。而化学工程板块则继续恶化，收入增速为-14.72%。

主要观点

1. 整体业绩回暖

   • 建筑装饰板块2016年前三季度收入和利润均实现增长，利润增速领先收入增速。
   • ROE同比下滑幅度收窄，表明企业盈利质量有所改善。

2. 细分板块分化明显

   • 房屋建设、园林工程、城轨建设、路桥施工、铁路建设、钢结构、国际工程承包等板块表现良好，其中园林工程和水利工程增速显著提升。
   • 装修装饰板块收入有所改善，但利润降幅扩大，与地产投资下行和行业竞争格局有关。
   • 化学工程板块收入和利润双双下滑，与化工行业整体低迷有关。

3. 降本增效提振利润率

   • 行业整体毛利率有所下降，但净利率在多个板块中有所提升。
   • 化学工程和国际工程承包板块毛利率和净利率均有所增长，显示盈利能力增强。

4. 行业周期性复苏

   • 在政策引导和“一带一路”推动下，建筑行业迎来大基建时代，区域经济一体化加速发展。
   • 基建投资持续增长，尤其在中西部地区，有助于推动行业复苏。

5. PPP模式逐步落地

   • 截至2016年9月，PPP项目总入库数10471个，执行项目投资达15600亿元，尽管落地率较低，但政策支持力度强，有望进一步提升。

6. 绿色化与信息化趋势明显

   • 绿色建材使用率上升，如植草路面砖、加气混凝土砌块等。
   • BIM技术应用广泛，推动建筑信息化发展。

7. 重点子行业和投资标的推荐

   • 水泥行业：关注海螺水泥，其具备较强的市场覆盖能力和成本控制能力。
   • 路桥建设及养护行业：关注山东路桥，其在公路建设与养护方面具备技术优势。
   • 国际工程承包行业：关注中工国际，其海外业务布局广泛，受益于“一带一路”政策。
   • 钢结构子行业：关注杭萧钢构，其在住宅领域有较大发展潜力。

关键信息

• 宏观层面：经济弱复苏，减税降费政策利好实体经济。
• 政策方面：大基建时代开启，区域经济一体化持续强化。
• 行业驱动因素：绿色化、信息化和PPP模式推动行业发展。
• 国际环境：“一带一路”建设加速，推动产能输出。
• 风险提示：钢结构在住宅领域的突破可能低于预期；国际工程承包市场竞争激烈。

重点子行业和投资标的推荐

表格摘要

• 表1：板块前三季度整体业绩增速变化，显示建筑装饰板块收入和利润均增长。
• 表2：子板块收入和利润的变化，反映各子板块的增长和利润改善情况。
• 表3：子板块盈利状况变化，显示各板块毛利率和净利率变化趋势。
• 表13：基建投资计划，列出各投资方向及目标。
• 表16：截止9月PPP项目各领域数量及投资额，显示交通运输类项目占比最高。
• 表18：主要公司前3季度财务数据，展示各公司ROE、毛利率和营收增速情况。

图表摘要

• 图1：截止9月PPP各阶段累计数量和投资额，显示PPP项目执行情况。
• 图2：申万建筑指数一年内股价走势，反映市场表现。

分析师简介

• 刁阳：建筑建材行业分析师，毕业于上海交通大学，博士，具备近3年行业工作经验和2.5年证券业从业经验。

免责声明

• 本报告由首创证券有限责任公司制作，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目标和财务状况。
• 首创证券及/或其关联人员不承担因使用本报告所导致的任何法律责任。