20161212-首创证券-2017年建筑行业投资策略：经济弱复苏，基建率先走出低谷_29页_1mb

建筑行业2017年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年前三季度建筑行业的整体表现，指出建筑业在经历2014-2015年的寒冬后，已进入周期性复苏阶段。行业整体收入和利润均出现回暖，其中利润增速明显高于收入增速，反映出企业加强了成本费用控制。同时，细分行业表现分化，基建类子板块增长迅速，而化学工程板块则继续恶化。

主要观点

1. 行业整体复苏

   • 建筑装饰板块2016年前3季度营业总收入同比增长4.83%，归属利润同比增长15.61%。
   • 建筑业利润增长显著，表明企业普遍在降本增效方面取得进展。
   • 城轨建设、路桥施工、铁路建设、国际工程承包等板块利润增长高于收入增长，显示成本控制能力增强。

2. 细分板块分化

   • 房屋建设、园林工程、城轨建设、路桥施工、水利工程、铁路建设及国际工程承包等板块收入和利润均实现增长。
   • 装修装饰和化学工程板块表现不佳，其中装修装饰收入虽改善，但利润降幅扩大；化学工程收入和利润均出现负增长。

3. 重点子行业及投资建议

   • 水泥行业：行业进入去产能阶段，海螺水泥因其全国性布局、产品结构完善及成本控制能力强，被推荐为关注标的。
   • 路桥建设及养护行业：随着公路建设从增量时代步入存量时代，山东路桥因其在道路铺装和养护方面的优势，被推荐为关注标的。
   • 国际工程承包行业：受益于“一带一路”政策，中工国际因其海外项目经验丰富和国际营销网络完善，被推荐为关注标的。
   • 钢结构子行业：在政策引导下，钢结构有望在住宅领域打开新市场，杭萧钢构因其核心技术优势和高增长性，被推荐为关注标的。

4. 利好因素

   • 宏观层面：宏观经济呈现弱复苏，减税降费政策利好实体经济。
   • 政策层面：大基建时代开启，区域经济一体化持续强化，PPP模式逐步推进。
   • 行业驱动：绿色化、信息化趋势显著，装配式建筑推广加快，BIM技术应用提升建筑信息化水平。
   • 国际环境：“一带一路”推动产能输出，提升工程承包企业的国际竞争力。

关键信息

• 2016年前三季度，建筑装饰板块营收和利润均实现增长，其中利润增速显著高于营收增速。
• 基建类板块增长迅速，尤其是园林工程和水利工程，分别增长17.93%和15.27%，增速较2015年明显提升。
• PPP模式虽整体落地率较低，但示范项目落地率较高，政府信誉逐步提升，有望缓解资金压力。
• **“一带一路”**推动国际工程承包业务增长，拉美成为第二大海外投资目的地。
• 钢结构在住宅领域投入较小，政策支持下有望打开新市场，杭萧钢构表现突出。
• 成本费用控制是行业利润提升的关键，多数子板块毛利率有所下降，但净利率提升明显。

风险提示

• 钢结构在住宅领域的突破可能低于预期。
• 国际工程承包市场竞争激烈，存在不确定性。

行业趋势

• 建筑行业正从传统建设模式向建设与养护并重的存量时代转变。
• 绿色化、信息化成为行业发展方向，新型环保材料和BIM技术广泛应用。
• 产能过剩问题依然存在，行业整合和升级持续推进。

重点子行业推荐

图表摘要

• 图1：展示截止9月PPP各阶段累计数量和投资额，显示交通运输类PPP项目数量和投资金额居前。
• 表1：板块前三季度整体业绩增速变化，反映利润增长显著高于收入增长。
• 表2：子板块收入和利润的变化，显示各板块增长差异。
• 表3：子板块盈利状况变化，显示毛利率和净利率的变化趋势。
• 表4~表12：各板块前三甲公司业绩表现，显示不同公司之间的成长性差异。
• 表13：基建投资计划，涵盖铁路、公路、水运等方向。
• 表14：国家级城市群名单，显示区域经济一体化发展。
• 表15：常见绿色建筑材料，显示绿色化趋势。
• 表16~17：PPP项目个数及累计投资额，显示PPP模式在市政和交通领域的应用。

结论

建筑行业在2016年呈现出周期性复苏迹象，整体业绩回暖，但细分行业表现分化。随着政策引导和市场需求变化，行业正逐步向绿色化、信息化和国际化方向发展。投资者应关注具备成本控制能力、技术优势和政策红利的龙头企业，如海螺水泥、山东路桥、中工国际和杭萧钢构，同时警惕钢结构和国际工程承包行业的潜在风险。