20171102-天风证券-世联行-002285.SZ-前三季度业绩亮眼_金融及互联网+业务保持高增长_5页_1011kb
报告摘要
世联行（002285）2017年前三季度业绩总结
核心内容概述
世联行在2017年前三季度取得了显著的业绩增长，营业收入达到51.95亿元，同比增长23.88%；归属上市公司股东的净利润为5.32亿元，同比增长40.2%；每股收益0.26元，同比增长36.84%。公司全年业绩预期同比增长20%-50%，展现出强劲的增长势头。
主要观点与关键信息
业绩增长原因
- 互联网+业务（房联宝）：前三季度实现收入14.28亿元，同比增长60.73%，占总营收的28%。该业务发展迅猛，成为业绩增长的主要驱动力。
- 毛利率提升：毛利率同比上升15.04个百分点，进一步增强了盈利能力。
- 金融业务发展：金融服务业务贷款余额达到32.98亿元，同比增长105.22%。2017年前三季度金融服务收入4.62亿元，超过去年全年，同比增长23%，占总营收的9.04%。
- 未结算代理资源：公司已实现但未结算的代理销售额约3869亿元，其中全资子公司部分为3284亿元，预计未来3-9个月内将带来约24.8亿元的代理费收入，显示出稳定的收入来源。
- 长租公寓业务：红璞公寓已覆盖27个城市，签约间数达4万多间，成为国内集中式长租公寓的龙头企业。出租率稳定在良好水平，构建后一个月出租率达91.2%，第二个月出租率为94.5%。
业务结构与增长前景
- 业务多元化：公司业务涵盖互联网+、金融服务、房地产代理及长租公寓等多个领域，形成协同效应。
- 成长能力：预计2017-2019年EPS分别为0.47元、0.63元和0.81元，对应PE分别为27X、20X和16X，显示出良好的增长预期。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为18.90元，预计未来6个月股价表现将优于沪深300指数。
风险提示
- 金融服务业务受阻：可能影响公司整体业绩表现。
- 长租公寓业务进展不达预期：可能影响市场占有率和收入增长。
财务数据与估值
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 4,710.55 | 6,269.92 | 8,445.58 | 10,979.26 | 13,614.28 |
| 净利润(百万元) | 509.39 | 747.22 | 971.17 | 1,294.85 | 1,665.00 |
| 每股收益（元/股） | 0.25 | 0.37 | 0.47 | 0.63 | 0.81 |
| 市盈率(P/E) | 51.27 | 34.95 | 26.89 | 20.17 | 15.68 |
| 市净率(P/B) | 7.36 | 6.23 | 5.34 | 4.37 | 3.61 |
| 市销率(P/S) | 5.54 | 4.17 | 3.09 | 2.38 | 1.92 |
| EV/EBITDA | 25.37 | 10.23 | 15.92 | 10.08 | 7.79 |
财务比率分析
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.54% | 27.83% | 28.90% | 29.00% | 29.20% |
| 净利率 | 10.81% | 11.92% | 11.50% | 11.79% | 12.23% |
| ROE | 14.35% | 17.84% | 19.88% | 21.69% | 23.02% |
| ROIC | 44.36% | 62.15% | 325.36% | 92.86% | 106.67% |
| 资产负债率 | 50.74% | 45.17% | 52.11% | 55.02% | 50.94% |
| 流动比率 | 1.68 | 1.75 | 2.43 | 2.18 | 2.68 |
| 速动比率 | 1.68 | 1.75 | 2.43 | 2.18 | 2.68 |
| 应收账款周转率 | 5.13 | 5.42 | 5.27 | 5.34 | 5.30 |
| 总资产周转率 | 0.82 | 0.83 | 0.92 | 0.91 | 0.94 |
业务与市场拓展
- 互联网+业务：覆盖178个城市，B端品牌和入口良好，交易达成顺畅。
- 金融服务业务：提供短期资金融通服务，2017年前三季度收入超去年全年，毛利率较高。
- 长租公寓业务：红璞公寓已覆盖27个城市，出租率稳定，运营管理能力较强。
股权激励计划
- 公司拟授予6000万份股票期权，占公司股本总额的2.93%。
- 行权条件为2017-2019年营业收入分别不低于80亿元、110亿元和143亿元，彰显管理层对公司业务发展的信心。
投资建议
- 评级：买入（首次评级）
- 目标价：18.90元（6个月内）
- EPS预测：0.47元（2017E）、0.63元（2018E）、0.81元（2019E）
- 估值预期：PE分别为27X、20X、16X，显示估值逐步下降，成长性被市场看好。
风险提示
- 金融服务业务可能受阻
- 长租公寓业务进展不达预期
作者信息
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分析师：王茜
SAC执业证书编号：S1110516090005
邮箱：wangqian@tfzq.com -
联系人：付雅婷
邮箱：fuyating@tfzq.com
资料来源
- wind
- 天风证券研究所
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