20221018-天风证券-中国财险-02328.HK-保费快速增长+业务质量改善_Q3净利同比大幅增长70_-99__2页_317kb

报告摘要

中国财险在2022年前三季度业绩预增公告中，预计净利润同比增长25%-30%，其中第三季度净利润同比增长70%-99%，业绩表现超预期。这一增长主要得益于保费快速增长和业务质量的持续改善。

利润增长显著：Q1-Q3净利润预计在250-260亿港元区间，其中Q3净利润为59-69亿港元，同比增长70%-99%，远超市场预期。
保费增长强劲：
- 车险：受益于疫情缓解、汽车产业链恢复及政策支持（如燃油车购置税减半、新能源车下乡），Q3单月保费增速分别为8.4%、9.2%、6.6%，全年累计增速恢复至7.1%。
- 非车险：延续高增长态势，Q1-Q3累计增速达13.6%，其中Q3单季同比增长17.1%，主要由农险（+17.9%）、信用保证险（+123.8%）及其他险种（+49.6%）带动。
成本率优化：公司持续优化业务结构，提升家用车业务占比，压降高风险低价值的责任险业务，同时加强理赔成本管控，Q1-Q3综合成本率（COR）预计为96.4%，较去年同期下降2.5个百分点。
投资建议：看好中国财险的价值中枢回归，预计2022年ROE可达14%左右，当前估值为0.76XPB，有望修复至0.9X-1XPB区间。
风险提示：
- 车险市场竞争加剧；
- 新冠疫情持续反复；
- 极端自然灾害可能拖累赔付率；
- 责任险业务出清不及预期；
- 业绩预告为初步测算，具体数据以三季度报告为准。

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分析师信息：
- 周颖婕：SAC执业证书编号 S1110521060002
- 舒思勤：SAC执业证书编号 S1110521070002
- 黄佳慧：联系人
投资评级：买入（维持评级）