20240113-国联证券-中国财险-02328.HK-保费端的刚需属性有望持续凸显_4页_269kb

中国财险（02328）公司点评研究报告总结

核心事件

公司发布2023年全年保费收入公告，全年实现保费收入5158.07亿元，同比增长63%。

核心业务数据

• 车险：保费收入2856.26亿元，增长53%，占保费收入55%。
• 非车险：保费收入2301.81亿元，增长74%，占保费收入44%。

COR目标（承保盈利率）

公司在车险和非车险领域持续优化业务结构，预计2023年将实现：

• 车险COR＜97%
• 非车险COR＜100%
  从而实现稳健承保盈利。

2024年业务预期

考虑到保费的刚需属性和公司聚焦高质量发展战略，预计2024年：

• 保费收入有望稳健增长。
• 车险：增速预期稳定在5%左右。
• 非车险：在政策支持和业务优化下，预计在低基数上实现大个位数增长。

2024年承保盈利展望

• 车险：COR有望改善至97%以下。
• 非车险：COR有望改善至99%附近。

盈利预测与估值

• 净利润：预计2023-2025年净利润分别为247/288/321亿元。
• 增长：增速分别为-7%/+16%/+12%。
• 目标价格：维持120港元，维持“买入”评级。
• 估值：基于领先同业的承保盈利水平和高股息率，看好业绩改善和估值修复。

风险

• 市场竞争加剧。
• 自然灾害超预期。
• 资本市场大幅波动。

核心发现

公司作为行业龙头（保费收入稳居第一），凭借规模、股东和渠道优势，2024年业绩改善确定性较高，维持“买入”评级。