20231027-华创证券-中国人寿-601628.SH-2023年三季报点评_资产端拖累净利润_静待负债端修复_6页_720kb

中国人寿2023年三季报点评总结

1. 业绩概况：

   • 实现归母净利润16,209亿元，调整后同比下滑478%。
   • 新准则下归母净利润3,554亿元，同比下滑360%。
   • 新业务价值同比增速达140%，但仍较中期放缓59个百分点。

2. 关键驱动因素：

   • 负债端：总保费同比增45%，增速较中期放缓24个百分点。代理人队伍企稳，人力总数7,200万，首年期交保费同比增160%。产品定价利率下调及行业共振导致新单增速放缓。
   • 资产端：债券利率下行、股市震荡拖累投资收益。年化总投资收益率同比下降12.1%，净投资收益率下降0.31个百分点。三季度资产减值损失同比大增。

3. 财务指标表现：

   • 偿付能力充足：核心/综合偿付能力充足率分别为16,125%/23,268%，环比提升。
   • 投资收益下滑：资产负收益同比扩大，叠加债市震荡，公司投资端表现疲软。

4. 展望：

   • 公司聚焦四季度"开门红"，全年或维持新业务正增长。下调EPS及EV增长预期，维持PEV目标价47.4元，评级“推荐”。主要风险包括监管调整、利率下行、市场波动等。

5. 关键数据摘要：

   • 三季度总保费5788亿元，增速45%；新单保费1970亿元，增速148%。
   • 投资收益率持续承压，资产减值亏损扩大至325.7亿元。
   • 当前股价对应PEV估值0.10倍，目标价474元。