20231027-开源证券-中国人寿-601628.SH-中国人寿2023年3季报点评_负债端维持高景气度_短期投资波动不改龙头地位_4页_818kb

中国人寿（601628.SH）投资分析总结

股票：中国人寿（601628.SH）

当前股价：3395元
评级：买入（维持）
研究机构：开源证券
分析师：

• 高超，证书编号：S07905222090002
• 吕晨雨，证书编号：S0790522090002

核心数据（2023Q3）

• NBV（新业务价值）：同比+140%（超预期），为前三季度数据，预计Q3因产品切换略有下降，但整体景气度高。
• 归母净利润（新准则）：3554亿元，同比-360%，主要受权益市场波动、固收类资产收益率下降及新金融工具准则基准影响。
• EV（经济增加值）：2023-2025年预测分别为1.35万亿、1.47万亿、1.60万亿，同比增速分别为97%、92%、89%。
• PEV（企业价值倍数）：2023-2025年估值为7倍、7倍、6倍。

关键因素

1. 负债端强劲：新单保费同比+148%，首年期交保费+160%，长缴费期产品占比提升，产品结构优化。
2. 个险渠道改善：代理人数量率先企稳，人均产能同比提升+286%，预计2024年实现规模与产能双向改善。
3. 投资端波动：股市下跌、权益资产减值拖累净利润，预计新准则回溯后降幅收窄。

风险提示

1. 长端利率超预期下行；
2. 寿险需求弱于预期；
3. 权益持仓波动加剧。