20240328-东吴证券-中国人寿-601628.SH-2023年年报点评_利润降幅明显收窄_经济假设调整对价值影响好于同业_4页_383kb

中国人寿（601628）2023年年报点评

投资要点

1. 业绩概况：2023年全年实现归母净利润21110亿元，同比降幅34.2%，表现符合预期。单四季度净利润同比增长超4倍，新业务价值（NBV）达36860亿元，同比增长119%。
2. 会计准则影响：净利润下降主要由新金融工具准则、保险合同会计准则调整及所得税差异所致，其中资产减值损失同比大幅增加，成为核心拖累因素。
3. 经济假设调整：公司下调长期投资回报率及风险贴现率假设，基于新假设计算的内含价值较旧假设略有下降，但压缩假设风险改善了估值合理性，调整幅度优于同业。
4. 渠道与战略：个险与银保双轮驱动，4Q23新单保费同比增长，银保渠道表现亮眼，队伍规模趋于稳定，渠道结构优化成效显现。
5. 盈利预测：下调2024年归母净利润预测（原预测区间较低），公司估值在新经济假设下动态PEV为0.58倍，维持“买入”评级。
6. 风险提示：受权益和长端利率下行影响，叠加寿险需求复苏不及预期，是核心风险因子。