20240329-华创证券-中国人寿-601628.SH-2023年报点评_投资拖累净利润_个险量质齐升_7页_744kb

总结报告：中国人寿（601628）2023年报点评

业绩摘要

中国人寿2023年实现总保费收入6414亿元，同比增长43%，新业务价值达到369亿元，同比增长119%。内含价值增长56%至12606亿元。净归母净利润下降307%（新准则），主要受投资端拖累，净投资收益率为37.7%，同比下降2.3个百分点。公司总市值约为8055亿元。

正面因素

• 保费增长：期缴保费同比增长167%，十年期及以上首年期缴保费增长184%，寿险占比上升10个百分点至79.9%。
• 个险绩效：个险新业务价值同比增长104%，新业务价值率升至29.9%，队伍质量改善，人均产能提升。
• 银保与多元板块：银保渠道新单保费同比增长493%，贡献显著；多元板块新业务价值增长420%。
• 投资调整：公司优化投资结构，适度下调投资收益率假设，以缓解市场压力。

负面因素

• 利润下降：权益市场波动导致投资收益率下降，拖累净利润增速。
• 财务压力：归母净资产温和增长，营业总收入同比增14%，但EPS预测下调，反映行业挑战。

投资建议与目标

维持"推荐"评级，调整2024-2026年EPS预测为0.97元、1.20元、1.36元，目标价3841元。分析师建议关注代理人转型进度和资本市场波动。

风险提示

• 监管政策变化。
• 代理人转型不及预期。
• 长期利率下行和权益市场震荡。