20211028-国盛证券-中国人寿-601628.SH-Q3净利润有所承压_人力延续压实态势_5页_628kb

中国人寿（601628.SH）Q3总结

核心内容概述

中国人寿在2021年第三季度财报中展示了公司在保费收入和净利润方面的表现，尽管面临一定的压力，但整体仍保持稳定。公司前三季度实现保费收入5534.37亿元，同比增长1.8%；归母净利润485.02亿元，同比增长3.0%。然而，第三季度单季度归母净利润为75.27亿元，同比下降54.5%，主要受资产减值和准备金增提的影响。

主要观点与关键信息

1. 净利润承压与资产减值影响

• 净利润增速下降：前三季度归母净利润同比仅增长3.0%，远低于上半年的34.2%，Q3单季度归母净利润同比大幅下降54.5%。
• 资产减值侵蚀利润：公司前三季度共计提资产减值186.14亿元，同比增长59.2%，显示出对部分股权类资产的减值压力。
• 准备金增提影响：精算假设变更导致准备金增提231.18亿元，对净利润形成一定压力。

2. 新单保费表现

• 新单负增长有所缓解：前三季度首年期缴保费收入915.17亿元，同比下降13.7%，其中十年期及以上新单同比下降24.0%。
• Q3新单负增长放缓：单季度新单保费收入为273.22亿元，同比下降4.7%，较Q2的-14.4%有所改善。
• NBV表现相对稳定：前三季度新业务价值（NBV）同比下降19.6%，基本符合市场预期。

3. 销售人力持续压实

• 总销售人力下降：截至三季度末，公司总销售人力为105.2万人，较年初下降27.8%。
• 代理人数量下降：代理人数量为98.0万人，较年初下降28.9%，反映出公司对高质量人力的持续优化。
• 人力质量改善：公司坚定执行代理人清虚政策，推动代理人队伍质量提升。

4. 投资表现良好

• 投资收益率维持优势：公司前三季度总投资收益率为5.25%，净投资收益率为4.40%，虽然同比小幅下降，但仍高于行业平均水平。
• 投资资产稳步增长：总投资资产从2019年的36,004亿元增长至2021年的45,289亿元，增速保持在10%左右。

5. 投资建议

• 维持“买入”评级：公司三季报在保费及人力方面略有承压，但代理人持续压实，有望改善质量。
• 盈利预测：预计2021年、2022年归母净利润分别为525.25亿元、641.84亿元，同比增长4.5%和22.2%。
• 估值指标：当前对应2021E和2022E的P/EV分别为0.74倍和0.66倍，显示公司估值处于低位。

财务数据概览

资产负债表（单位：亿元）

负债与权益（单位：亿元）

盈利指标（单位：亿元）

风险提示

• 开门红表现不及预期：公司未来一季度业务表现可能受到市场环境和销售策略的影响。
• 保障型产品销售不及预期：保障型产品在市场中的销售表现可能影响整体业绩。
• 长端利率下行：利率下降可能对投资收益和保险产品的定价产生不利影响。
• 权益市场大幅波动：权益市场波动可能对公司的投资组合造成冲击。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司尽管在Q3面临净利润承压，但投资表现良好，人力结构优化，预计未来业绩有望逐步改善。
• 关注负债表现：投资者应持续关注公司及行业的负债情况，以评估长期财务健康状况。

总结

中国人寿在2021年第三季度表现出一定的财务压力，但整体仍维持稳定。公司通过优化销售人力结构和加强投资管理，逐步改善业绩表现。未来，随着代理人质量提升和投资收益的持续贡献，公司有望在行业竞争中保持优势。投资者应关注公司及行业负债情况，以评估其长期发展潜力。