20220427-东吴证券-中国人寿-601628.SH-队伍规模环比企稳_权益浮亏大幅拖累利润_4页_443kb

中国人寿（601628）总结

核心内容概述

中国人寿（601628）在2022年一季度披露了财务数据，整体表现低于预期，主要受到权益市场大幅下跌和准备金调整的影响。尽管如此，公司仍维持买入评级，认为当前估值具有吸引力，并关注后续价值增长的恢复情况。

主要观点

• 盈利表现：2022年一季度实现归母净利润151.78亿元，同比下降46.9%；归母综合收益由盈转亏，为-133.88亿元，显著低于预期。
• 业务结构：1Q22保费收入3,150.11亿元，同比下降2.7%；新单保费收入同比下降1.5%，其中趸交增长33.4%，期交同比下降4.3%，但整体期缴占比小幅提升。
• 新业务价值（NBV）：NBV同比下降14.3%，优于同业，主要受益于公司开门红节奏快及3月加大激励政策。
• 队伍规模：期末总销售人力84.6万人，同比大幅下滑37.7%，但环比仅小幅下降4.9%，显示队伍现企稳迹象。个险销售人力78万人，环比下降4.9%。
• 投资收益：权益市场下跌拖累投资业绩，1Q22总/净投资收益同比增速为-31.6%/10.7%，投资收益率为3.88%/4.00%，同比分别下降2.56和0.08个百分点。
• 净资产变动：归母净资产从年初4,786亿元下降至4,651亿元，主要由于可供出售金融资产公允价值变动由盈转亏，全口径年化综合投资收益率仅为1.07%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为398亿元、555亿元和606亿元，同比增速分别为-21.9%、39.6%和9.2%。
• 估值分析：截至2022年4月27日，公司股价对应2022年至2024年P/EV分别为0.54、0.49和0.44倍，处于历史绝对低位，具备估值吸引力。
• 投资评级：维持买入评级，认为公司未来表现有望改善，且估值具备性价比。

关键信息

财务数据

市场数据

基础数据

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 低利率环境持续
• 销售队伍持续脱落

投资建议

公司维持买入评级，认为当前估值具备吸引力，关注后续新单和价值增长的恢复情况，以及权益市场企稳对投资收益的积极影响。

估值分析

• P/EV处于历史绝对低位，显示市场对公司未来增长的预期较为保守。
• 估值性价比高，可能为长期投资者提供机会。

总结

中国人寿在2022年一季度面临较大的盈利压力，主要由于权益市场下跌和准备金调整。然而，公司业务结构优化，队伍规模企稳，且估值处于历史低位，具备一定的投资吸引力。未来需关注新单和价值增长的恢复情况，以及权益市场走势对投资收益的影响。