20221023-浙商证券-宁德时代-300750.SZ-宁德时代2022年三季度业绩点评报告_盈利改善持续_布局全球提升份额_3页_758kb

宁德时代2022年三季度业绩点评报告总结

核心内容

宁德时代（300750）在2022年前三季度实现营收2103.40亿元，同比增长186.72%；归母净利润175.92亿元，同比增长126.95%；扣非归母净利润160.38亿元，同比增长142.87%。其中，第三季度营收973.69亿元，同比增长232.47%；归母净利润94.24亿元，同比增长188.42%；扣非归母净利润89.87亿元，同比增长234.70%。公司盈利能力持续改善，出货保持高速增长。

主要观点

• 盈利能力改善：公司第三季度归母净利润环比增长41.17%，毛利率为19.27%，环比下降2.58个百分点。储能系统业务毛利率改善明显，第三季度已恢复至两位数水平，且新项目盈利能力继续增强。
• 出货保持高速增长：第三季度电池系统销量约90GWh，其中动力电池约占80%，是上半年产量（125GWh）的72%。
• 市场份额稳步提升：据SNE数据，2022年1-8月全球动力电池市占率35.5%，其中8月达39.3%，拉开与第二名LGES的差距；在国内动力电池市场，市占率稳定在50%左右，保持龙头地位。
• 海外布局加速：公司加快海外生产和客户布局，拟投资不超过73.4亿欧元建设匈牙利电池工厂，规划产能为100GWh；同时成功获得宝马定点，将从2025年起在“新世代”车型中使用46系圆柱电芯；并与福特汽车开展全球战略合作，覆盖北美、欧洲及中国地区的动力电池供应。
• 储能业务快速拓展：9月以来，公司拿下美国储能技术平台FlexGen的三年10GWh大单，并与Primergy达成协议，为Gemini光伏+储能项目独家供应电池，成为美国最大的光伏储能项目之一。

关键信息

财务摘要

• 主营收入：2021年130,356百万元，2022年预计351,551百万元，2023年预计455,503百万元，2024年预计563,480百万元
• 归母净利润：2021年15,931百万元，2022年预计27,204百万元，2023年预计43,463百万元，2024年预计58,722百万元
• 每股收益：2021年6.53元，2022年预计11.15元，2023年预计17.81元，2024年预计24.06元
• PE（市盈率）：2021年63.27倍，2022年37.05倍，2023年23.19倍，2024年17.16倍

投资预测

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为272.04亿元、434.63亿元、587.22亿元，对应EPS分别为11.15元、17.81元、24.06元
• 估值：当前股价对应PE分别为37倍、23倍、17倍，维持“买入”评级

财务比率

• 成长能力：营收增长率分别为159.06%、169.69%、29.57%、23.71%
• 获利能力：毛利率分别为26.28%、20.00%、22.40%、23.46%；净利率分别为13.70%、8.68%、10.70%、11.68%
• ROE：分别为19.69%、20.83%、22.53%、23.47%
• ROIC：分别为14.49%、16.34%、20.83%、22.41%
• 偿债能力：资产负债率分别为69.90%、71.86%、60.97%、66.81%
• 净负债比率：分别为17.57%、7.60%、10.16%、6.21%
• 营运能力：总资产周转率分别为0.56、0.78、0.79、0.80；应收账款周转率分别为6.27、7.50、7.50、7.50；应付账款周转率分别为2.98、2.80、2.80、2.80

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 产能投放不及预期
• 新品认证和量产不及预期

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 买入：涨跌幅 +20% 以上
  • 增持：涨跌幅 +10% ~ +20%
  • 中性：涨跌幅 -10% ~ +10%
  • 减持：涨跌幅 -10% 以下

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 看好：行业指数涨跌幅 +10% 以上
  • 中性：行业指数涨跌幅 -10% ~ +10%
  • 看淡：行业指数涨跌幅 -10% 以下

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告中的信息来源于公开资料，但本公司不对其真实性、准确性及完整性作任何保证。投资者应独立评估报告中的信息和意见，并结合自身投资目的、财务状况和需求进行决策。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者不应仅依赖投资评级来推断结论。