20241105-财通证券-证券行业2024年三季报综述_投资端率先兑现_驱动券商业绩回归增长区间_20页_1mb

证券Ⅱ行业专题报告/20241105

核心观点

2024年前三季度，上市券商业绩同比降幅显著收窄，三季度单季实现正增长。经纪、投行业务等传统费类业务持续承压，投资业务成为业绩增量核心动力。头部券商凭借优异投资能力领跑行业，CR5指标创历史新高。

1. 整体业绩与竞争格局

• 所上市券商业绩显著改善，前三季度营收降幅收窄至27%，净利润降幅收窄至59%。
• 投资业务单三季度收入同比增长187%，是业绩回暖主因。
• 行业集中度持续提升，CR5和CR10均创历史新高。
• 头部券商（如中信证券、国泰君安）业绩弹性突出，中小券商部分受益于市场波动实现较好增长。

2. 轻资本业务承压

• 经纪业务：股基成交额同比下降，佣金费率下行叠加权益基金发行遇冷，收入降幅显著。
• 资产管理业务：私募资管规模稳定增长，集合资管表现优异，但权益基金转向被动化趋势明显。
• 投行业务：股权融资受政策收紧影响规模下滑，债券承销业务维持平稳增长。

3. 重资本业务分化

• 信用业务：两融规模同比下降，券商融出资金普遍收缩，头部券商降幅高于行业平均。
• 投资业务：市场回暖带动自营业务显著增长，但分化加剧，券商间弹性差异显著。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：上调行业2024年净利润增速至236%，收入和利润均实现高增长。
• 投资主线：
  • 头部券商并购整合与业务优化。
  • 弹性较高的经纪业务标的（如东方财富）。
• 行业估值：当前估值仍具修复空间，与政策利好及市场回暖预期匹配。

5. 风险提示

• 权益市场大幅波动风险。
• 监管趋严及费率下行风险。
• 投融资政策变动的可能性。

免责声明：本报告基于公开信息分析，不构成任何投资建议，券商板块估值与市场表现相关性较高，请投资者谨慎决策。