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非银组券商2026年第一季度业绩总结

核心内容概述

2026年第一季度，上市券商整体业绩延续增长态势，营业总收入达1511亿元，同比增长31%；归母净利润达608亿元，同比增长17%。超过70%的券商实现营收和净利润双增长。同时，行业ROE提升，杠杆水平持续上升，显示券商盈利能力增强，资产规模扩张显著。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业总收入：2025年全年实现5505亿元，同比增长29%；2026Q1实现1511亿元，同比增长31%。
• 归母净利润：2025年全年实现2125亿元，同比增长44%；2026Q1实现608亿元，同比增长17%。
• ROE：2025年加权平均ROE为6.91%，同比提高1.59个百分点；2026Q1加权平均ROE为7.26%（年化），同比提高0.80个百分点。
• 资产规模：截至2025年末，上市券商归母净资产合计达2.81万亿元，较2024年末增长15%；2026Q1末进一步增长至2.92万亿元。
• 杠杆水平：2025年末平均杠杆倍数为3.44倍，2026Q1末提升至3.54倍，同比提升0.22倍，环比增长0.10倍。

2. 业务拆解

• 经纪业务：
  • 2025年净收入1521亿元，同比增长43%。
  • 2026Q1净收入473亿元，同比增长44%，环比增长17%。
  • 2026Q1日均股基成交额同比增长79%，环比增长28%。
  • 上交所新开户数1204万户，同比增长61%，环比增长65%。
• 投行业务：
  • 2025年净收入398亿元，同比增长30%。
  • 2026Q1净收入89亿元，同比增长33%，环比下降40%。
  • 股权承销规模同比增长64%至2538亿元；港股市场股权承销规模同比增长492%至1119亿港元。
• 资管业务：
  • 2025年净收入465亿元，同比增长6%。
  • 2026Q1净收入135亿元，同比增长34%，环比增长2%。
  • 2026Q1新发券商私募产品238亿份，同比增长126%。
  • 截至Q1末，全市场券商资管产品净值总规模达1.34万亿元，同比增长29%。
• 利息业务：
  • 2025年净收入497亿元，同比增长42%。
  • 2026Q1净收入148亿元，同比增长88%，环比下降7%。
  • 2026Q1日均两融余额达2.66万亿元，同比增长42%。
• 投资业务：
  • 2025年净收入2257亿元，同比增长31%。
  • 2026Q1净收入569亿元，同比增长17%，环比增长47%。
  • 2026Q1金融资产规模环比增长5%至75347亿元，交易性金融资产、其他权益工具投资、衍生金融资产分别同比增长7%、9%、26%。

3. 投资建议

• 当前板块估值为1.17倍，位于十年12%分位；PE为16倍，位于十年6%分位，低于“924”前的低点，安全垫较厚，配置价值较高。
• 选股思路：
  • 关注低估值、业绩好的头部券商，如广发证券、国泰海通。
  • 关注有收并购主题的券商，如东方证券。

4. 风险提示

• 资本市场改革推进不及预期。
• 权益市场极端波动风险。
• 机构化进程不及预期。
• 宏观经济复苏不及预期。

业务结构变化

• 业务占比：
  • 2025年经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入占比分别为28%、7%、8%、9%、41%。
  • 2026Q1占比分别为31%、6%、9%、10%、38%。
• 同比变化：
  • 经纪业务+2.8pct，投行业务+0.1pct，资管业务+0.2pct，利息业务+2.9pct，投资业务-4.7pct。
• 环比变化：
  • 经纪业务+0.5pct，投行业务-5.3pct，资管业务-1.2pct，利息业务-2.3pct，投资业务+8.0pct。

竞争格局分析

• 行业集中度提升：
  • 2025年营业收入CR3、CR5分别达到32%、43%，同比分别提升2.1pct、2.2pct。
  • 2026Q1营业收入CR3、CR5分别达到34%、47%，环比分别提升2.2pct、3.3pct。
  • 归母净利润CR3、CR5分别达到35%、47%，同比分别提升1.1pct、-0.4pct。
• 并购重组效应显著：
  • 国泰海通合并后2025年营收达631.07亿元，同比增长87.40%；归母净利润达278.09亿元，同比增长113.52%。
  • 行业并购案持续推进，如湘财股份换股吸并大智慧、中金公司换股吸并东兴证券与信达证券、东方证券拟并购上海证券证券等。
• 个股表现分化：
  • 中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券等头部券商表现突出。
  • 信达证券、财达证券、财通证券等中小券商在2026Q1归母净利润增速排名前三，分别增长121%、115%、113%。

成本与费用分析

• 管理费率：
  • 2025年平均管理费率为50%，同比下降7个百分点。
  • 2026Q1平均管理费率为47%，同比下降5个百分点，环比下降3个百分点。
• 信用减值损失：
  • 2025年信用减值损失达89亿元，同比增长183%。
  • 2026Q1信用减值损失为10亿元，同比增长45%，占营收比重为0.7%。

总结

2026Q1上市券商在市场交投活跃、风险偏好提升的背景下，业绩表现强劲，尤其在经纪、投资、利息等业务上增长显著。头部券商继续领跑，而中小券商则通过特色化发展寻求突破。行业集中度持续提升，并购重组成为重要趋势。当前板块估值较低，具备较高配置价值。未来需关注资本市场改革、权益市场波动、机构化进程及宏观经济复苏等风险因素。