20220815-首创证券-联泓新科-003022.SZ-公司简评报告_EVA改造增产业绩创单季新高_新材料平台越做越大_3页_448kb
报告摘要
联泓新科2022年中报简要总结
核心内容
联泓新科（003022）在2022年上半年实现了营收和净利润的稳步增长，尤其是在第二季度，因EVA装置升级改造完成，产品产销量提升，叠加光伏行业需求旺盛，公司业绩创单季新高。公司作为国内EVA光伏料主要供应商之一，受益于行业高景气周期，未来发展潜力较大。
主要观点
- 业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入39.38亿元，同比增长2.93%；归母净利润4.57亿元，同比下降15.61%。其中，第二季度归母净利润达3.49亿元，同比增长28.56%，创单季度盈利新高。
- EVA改造增产：一季度因EVA装置升级改造，导致装置停车28天，影响产品产销量和净利润。3月底项目完成，EVA产能提升至15万吨/年，单位产品能耗降低约25%。
- EVA光伏胶膜料占比提升：二季度EVA光伏胶膜料比例提升至80%以上，带动EVA产品营收占比达33.8%，毛利占比提升至79.1%，毛利率达54.17%。
- 行业前景：受地缘政治等因素影响，全球光伏新增装机加速，预计2022-2024年国内EVA行业将维持供需紧平衡，高景气周期有望持续至2024年。
- 新材料平台扩展：公司正加速布局新材料领域，包括锂电材料、超高分子量聚乙烯、醋酸乙烯、生物可降解材料等项目，预计将在2022和2023年陆续投产，进一步提升公司竞争力。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 75.81 | 95.52 | 106.50 | 119.81 |
| 营收增速（%） | 27.81 | 26.00 | 11.50 | 12.50 |
| 净利润（亿元） | 10.91 | 12.74 | 16.40 | 19.57 |
| 净利润增速（%） | 70.24 | 16.83 | 28.68 | 19.34 |
| EPS（元/股） | 0.82 | 0.95 | 1.23 | 1.47 |
| PE | 69.81 | 59.75 | 46.43 | 38.90 |
财务比率
| 比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增速（%） | 27.8% | 26.0% | 11.5% | 12.5% |
| 营业利润增速（%） | 65.2% | 19.1% | 28.9% | 19.4% |
| 归母净利润增速（%） | 70.2% | 16.8% | 28.7% | 19.3% |
| 毛利率（%） | 25.1% | 27.5% | 30.0% | 31.0% |
| 净利率（%） | 14.4% | 13.3% | 15.4% | 16.3% |
| ROE（%） | 17.2% | 18.4% | 20.0% | 20.2% |
| ROIC（%） | 11.0% | 12.6% | 13.4% | 14.2% |
| 资产负债率（%） | 45.6% | 45.7% | 45.7% | 42.0% |
| 净负债比率（%） | 34.4% | 34.5% | 35.7% | 32.4% |
| 流动比率 | 0.96 | 1.66 | 2.54 | 3.10 |
| 速动比率 | 0.79 | 1.42 | 2.29 | 2.83 |
| 总资产周转率 | 0.63 | 0.72 | 0.68 | 0.70 |
| 应收账款周转率 | 23.23 | 20.86 | 20.12 | 20.21 |
| 应付账款周转率 | 15.27 | 12.45 | 11.74 | 11.91 |
| 每股收益（元） | 0.82 | 0.95 | 1.23 | 1.47 |
| 每股经营现金（元） | 0.95 | 1.50 | 1.78 | 1.99 |
| 每股净资产（元） | 4.74 | 5.20 | 6.14 | 7.24 |
| P/E | 69.8 | 59.7 | 46.4 | 38.9 |
| P/B | 12.01 | 10.97 | 9.28 | 7.88 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司作为国内EVA光伏料主要供应商之一，将充分受益于光伏行业的高景气周期，且未来新材料平台将持续扩展，增强盈利能力。
风险提示
- 产品价格下滑风险：若EVA产品价格大幅下滑，可能影响公司盈利能力。
- 新项目进展风险：新项目如未能按计划推进，可能影响公司未来的增长预期。
结论
联泓新科在EVA装置升级改造后，产能提升，单位产品能耗降低，带动业绩显著增长。公司正积极拓展新材料平台，未来增长潜力较大。预计2022-2024年公司归母净利润将持续增长，每股收益稳步提升，PE逐步下降，具备较好的投资价值。
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