核心内容概述
本报告由德邦证券分析师李骥撰写，对联泓新科（003022.SZ）的市场表现、财务状况及未来发展前景进行了全面分析。报告指出公司当前价格为37.50元，维持“买入”投资评级，主要基于其在EVA粒子领域的领先地位以及在新材料领域的积极布局。
主要观点
1. 市场表现
- 沪深300对比：
- 1个月内：绝对涨幅-14.71%，相对涨幅-12.31%
- 2个月内：绝对涨幅-28.06%，相对涨幅-19.08%
- 3个月内：绝对涨幅-7.34%，相对涨幅2.32%
2. 业绩表现
- 前三季度业绩：
- 营收64.17亿元，同比增长13.25%
- 归母净利润7.78亿元，同比减少5.38%
- Q3单季业绩：
- 营收24.79亿元，同比增长34.72%
- 归母净利润3.21亿元，同比增长14.32%
- 归母扣非净利润2.81亿元，同比增长36.80%
- 销售毛利率22.63%，销售净利率13.04%
3. 行业与市场前景
- EVA需求增长：
- 国内1-8月光伏新增装机量同比增长102%，四季度光伏装机旺季来临
- EVA供应偏紧，公司有望受益于行业景气度提升
- 未来产能提升：
- EVA升级扩能改造于2022年一季度完成，预计2023年产量同比增加约20%
- EVA作为高毛利产品，将对公司业绩产生积极影响
关键信息
1. 新材料项目进展
- 募投项目：
- 10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目：2022年底投产
- 2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目：2023年上半年投产
- 生物可降解材料项目：
- 电子级高纯特气和锂电添加剂项目：2023年下半年投产
- 一体化项目：2024-2025年陆续投产
2. 财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
8,936 |
10,258 |
11,903 |
| 净利润 |
1,315 |
1,714 |
2,078 |
| 每股收益（EPS） |
0.98 |
1.28 |
1.56 |
| 毛利率 |
28.6% |
30.2% |
30.6% |
| 净利润率 |
15.0% |
17.0% |
17.7% |
| 净资产收益率（ROE） |
17.8% |
18.8% |
18.6% |
| P/E（市盈率） |
38.09 |
29.22 |
24.10 |
| P/B（市净率） |
6.78 |
5.50 |
4.48 |
| P/S（市销率） |
5.60 |
4.88 |
4.21 |
| EV/EBITDA |
29.44 |
21.72 |
18.04 |
3. 财务指标分析
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
45.6% |
39.2% |
37.5% |
33.8% |
| 流动比率 |
1.0 |
0.8 |
1.2 |
1.6 |
| 速动比率 |
0.8 |
0.7 |
1.0 |
1.4 |
| 现金比率 |
0.6 |
0.6 |
0.9 |
1.3 |
| EBIT增长率 |
26.3% |
27.8% |
18.4% |
- |
| 净利润增长率 |
20.6% |
30.3% |
21.2% |
- |
4. 股票数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（百万股） |
1,335.57 |
| 流通A股（百万股） |
306.70 |
| 52周内股价区间（元） |
17.14-60.16 |
| 总市值（百万元） |
50,083.80 |
| 总资产（百万元） |
13,080.95 |
| 每股净资产（元） |
5.13 |
风险提示
- 下游需求不及预期
- 产品价格波动风险
- 扩产项目进度不及预期
投资建议
- 短期：公司作为EVA粒子头部企业，受益于光伏需求爆发，业绩稳健
- 长期：公司积极布局新材料业务，未来有望打造一体化新材料平台，拓展新能源赛道
- 预计2022-2024年每股收益分别为0.98、1.28、1.56元，对应PE分别为38、29、24倍，维持“买入”评级
分析师简介
- 李骥：德邦证券化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名、水晶球第4名，2021年2月加入德邦证券
- 沈颖洁：研究助理，协助分析师进行研究工作
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
相对强于市场表现20%以上 |
| 增持 |
相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 |
相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 |
相对弱于市场表现5%以下 |
法律声明
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- 报告结论基于分析师职业理解，不构成投资建议
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