20220417-华鑫证券-联泓新科-003022.SZ-技术改造停产阶段性影响业绩_长期看好公司平台化发展_5页_479kb

联泓新科（003022）总结

核心内容概述

联泓新科（003022.SZ）在2022年第一季度受到技术改造停产的影响，导致业绩出现阶段性下滑。但公司长期发展战略清晰，产业链布局完善，新材料平台建设持续推进，未来增长潜力较大。分析师张涵维持“推荐”投资评级，认为公司具备良好的盈利能力和成长性。

主要观点

• 短期业绩承压：公司一季度因技术改造导致EVA装置停产28天，MTO、PP、EO、EOD等装置同步停车，影响净利润约1.63亿元。同时，原材料价格上涨约6400万元，进一步压缩利润空间。
• EVA价格高位运行：受光伏需求旺盛和港口拥堵影响，EVA产品价格较年初上涨超过30%，进口受限，国产替代进程加快，预计EVA光伏料仍将维持紧缺状态，行业景气度较高。
• 产能扩张持续推进：公司多个项目正在建设中，包括PP二反改造项目（新增8万吨PP产能）、锂电材料-碳酸酯项目（规划10万吨/年碳酸乙烯酯等）、超高分子量聚乙烯与醋酸乙烯联合装置（预计2023年上半年建成）、乳酸及聚乳酸项目（一期2023年底投产，二期2025年底投产），未来产能释放将支撑业绩增长。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为84.7亿、95.0亿、103.1亿元，归母净利润分别为1.25亿、1.51亿、1.77亿元，EPS分别为0.94元、1.13元、1.32元，PE分别为24倍、20倍、17倍，显示估值逐步下降，盈利持续增长。
• 财务指标稳健：资产负债率持续下降，从2021年的45.6%降至2024年的39.9%，财务风险可控。毛利率逐年提升，从25.1%增至31.5%，净利率也稳步上升，从14.6%增长至17.4%。

关键信息

技术改造停产影响

• EVA装置停车28天，其他装置同步停车7-15天。
• 净利润减少约1.63亿元，主要原材料价格上涨影响约6400万元。
• 一季度营收15.6亿元，同比下滑14%，归母净利润1.07亿元，同比下滑60%。

EVA市场分析

• EVA价格维持高位，进口受限，国产替代持续推进。
• 高VA含量EVA进口依存度高，国内需求旺盛，预计未来一段时间内仍将紧缺。

产能建设规划

• PP二反改造项目：2021年12月投产，新增8万吨PP产能。
• 锂电材料-碳酸酯项目：总投资5.8亿元，规划10万吨/年碳酸乙烯酯、5万吨/年碳酸二甲酯等，计划2022年底建成。
• 超高分子量聚乙烯与醋酸乙烯联合装置：总投资7.9亿元，计划2023年上半年建成。
• 乳酸及聚乳酸项目：一期2023年底投产，二期2025年底投产，规划年产20万吨乳酸及13万吨聚乳酸。

盈利预测与估值

财务指标趋势

风险提示

• 光伏需求不及预期。
• 产能投放进度不及预期。
• 上游原材料价格大幅波动。
• 产品价格大幅下降。
• 大盘系统性风险。

投资建议

分析师张涵维持“推荐”投资评级，认为公司短期业绩受技术改造影响，但长期受益于新材料平台化发展和EVA国产替代趋势，具备良好的盈利能力和增长潜力。