20220120-中泰证券-昭衍新药-603127.SH-业绩超预期_主业持续强劲_单季度归母_扣非创历史新高_6页_681kb

报告摘要

昭衍新药（603127.SH）在2021年业绩表现超预期，单季度归母净利润和扣非净利润均创历史新高。公司主业临床前评价业务持续强劲，预计2021年新签订单将保持两位数以上的高速增长。分析师祝嘉琦及研究助理崔少煜维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔。

业绩表现强劲：
2021年公司预计实现归母净利润5.43-5.74亿元，同比增长72.3%-82.3%；扣非净利润5.16-5.47亿元，同比增长76.6%-87.4%。
单季度来看，2021Q4归母净利润中值约3.11亿元（+57.9%），扣非净利润中值约3.14亿元（+62.4%）。
业绩增长驱动因素：
1. 新技术平台拓展，创新疗法项目占比持续提升。
2. 研发人员扩招和技术经验积累，运营效率显著提高。
3. 资金管理能力提升，带来额外收益。
业务拓展与产业链延伸：
1. 海外拓展：收购美国临床前CRO Biomere，拓展全球业务，预计2021年Biomere按完成百分比法确认收入将实现两位数以上增长。
2. 产业链延伸：拓展临床CRO及药物警戒服务，其中苏州昭衍医药专注于早期临床与BE外包服务，处于低基数高速成长期；昭衍鸣讯覆盖全面，有望享受行业红利。
盈利预测与估值：
2021-2023年公司预计收入分别为16.60亿元、22.05亿元、28.62亿元，同比增长分别为54.28%、32.85%、29.79%。
归母净利润分别为4.64亿元、6.26亿元、8.25亿元，同比增长分别为47.20%、35.03%、31.78%。
EPS预计分别为1.22元、1.65元、2.17元。
对应P/E分别为79.10、58.58、44.45，PEG分别为1.68、1.67、1.40，P/B分别为22.08、16.01、11.76。