20220825-东北证券-万泰生物-603392.SH-HPV产品放量加速_盈利能力持续提高_4页_713kb

万泰生物（603392）公司点评报告总结

核心内容概览

万泰生物于2022年8月25日发布2022年半年报，显示公司上半年实现营业收入59.30亿元，同比增长201.92%；归母净利润26.93亿元，同比增长273.24%。公司主要业务分为疫苗和IVD（体外诊断）两大板块，其中疫苗板块贡献了73.58%的营收，显示出其在HPV疫苗领域的强劲表现。

主要观点

疫苗板块表现突出

• HPV疫苗放量加速：公司上半年疫苗业务收入达43.63亿元，预计全年二价HPV疫苗销售收入将超过85亿元。
• 盈利能力提升：Q2疫苗业务净利润率约为50%，环比Q1有所提高，主要得益于销售费用下降。

IVD板块稳步增长

• 常规产品增长稳定：诊断分部上半年收入为15.60亿元，预计全年仍可实现约20%的增长。
• 新冠检测贡献减少：Q2诊断业务收入约7亿元，环比Q1略有下降，主要受新冠检测试剂降价等因素影响。

研发管线丰富

• 试剂与疫苗研发同步推进：公司拥有丰富的研发管线，包括新冠核酸诊断试剂、流感病毒检测试剂、戊肝疫苗、九价HPV疫苗等。
• 临床试验进展顺利：九价HPV疫苗III期临床试验及产业化放大进展顺利；新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）正在开展IIb期临床试验；鼻喷新冠疫苗海外多中心III期试验进展良好。

关键信息

盈利预测

• 营收预测：2022-2024年公司营收分别为115.3亿、136.5亿、162.5亿，同比增长分别为100.57%、18.32%、19.09%。
• 归母净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为52.6亿、64.1亿、77.8亿，同比增长分别为160.34%、21.87%、21.25%。
• 每股收益预测：2022-2024年EPS分别为5.81元、7.08元、8.58元。
• 市盈率（PE）：2022-2024年对应PE分别为22.24倍、18.25倍、15.05倍。
• 市净率（PB）：2022-2024年对应PB分别为8.96倍、6.11倍、4.41倍。

财务与估值指标

• 毛利率：2022年为89.7%，预计2023-2024年维持在88.0%左右。
• 净利润率：2022年为45.6%，预计2023-2024年为47.0%-47.8%。
• 资产负债率：2022年为19.5%，预计逐年下降至16.3%。
• 流动比率：2022年为4.33倍，预计2023-2024年提升至4.76倍和5.43倍。
• 速动比率：2022年为3.91倍，预计2023-2024年提升至4.40倍和5.08倍。

风险提示

• HPV产能挖掘不及预期：可能影响HPV疫苗的销售表现。
• 估值与盈利预测不达预期：若实际业绩低于预测，可能对估值产生负面影响。

研究团队

• 分析师：刘宇腾（东北证券研究所，S0550521080003）
• 研究助理：杨绪朋（东北证券研究所，S0550122030006）

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期：鉴于HPV疫苗销售放量超出预期，公司盈利能力和成长性均有望持续提升。

股票数据

• 收盘价：129.20元
• 12个月股价区间：125.48~290.00元
• 总市值：117,064.34百万元
• 总股本：906百万股
• 日均成交量：2百万股

涨跌幅表现

• 绝对收益：过去1个月、3个月、12个月分别下跌9%、21%、24%。
• 相对收益：过去1个月、3个月、12个月分别下跌6%、23%、7%。

总结

万泰生物凭借HPV疫苗的强劲销售和IVD业务的稳定增长，上半年业绩超预期。公司研发管线丰富，为中长期发展提供有力支撑。盈利预测上调，未来三年公司营收和净利润均有望实现显著增长，EPS及PE指标显示公司估值逐步下降，盈利能力和市场表现持续向好。维持“买入”评级，但需关注HPV产能释放及盈利预测达成情况等风险因素。