20231031-国联证券-万泰生物-603392.SH-二价HPV销售承压_九价HPV研发进展顺利_3页_286kb

万泰生物（603392）季报分析总结

核心要点：

1. 业绩下滑：2023年Q1-Q3公司营收同比下降43%，净利润下滑54%；Q3单季度业绩继续恶化，营收同比降70%，净利润同比降92%。毛利率下滑、销售和管理费用率上升是主要原因。
2. 国际业务拓展顺利：二价HPV疫苗已进入泰国、柬埔寨、埃塞俄比亚等地市场，多个国家的注册进度推进较快，国际化竞争力增强。
3. 九价HPV研发进展顺利：与外资产品免疫原性相当，技术转移合作已签署备忘录，成为未来核心增长点。
4. 财务预测：预计2023-2025年收入增速为-37%/6%/39%，归母净利润增速-46%/9%/39%；三年CAGR为-66%。
5. 风险提示：竞争加剧、研发及销售不及预期、价格下降等风险。