20230321-德邦证券-万泰生物-603392.SH-HPV持续高增长_海外市场打开长期成长空间_4页_834kb

报告摘要

万泰生物 (603392.SH) 买入评级分析总结

核心内容概览

万泰生物（603392.SH）在2022年实现营收111.8亿元（同比+94.5%），归母净利润47.4亿元（同比+134.3%），展现出强劲的增长态势。公司当前股价为121.60元，总市值约为110,178.20百万元，每股净资产为13.62元。分析师陈铁林维持“买入”评级，认为公司未来几年仍具备良好的增长潜力。

主要观点

HPV疫苗业务持续高增长：2022年公司疫苗业务收入达84.9亿元，占总收入的75.9%，净利润贡献占比为83.2%。其中，2价HPV疫苗全年销量突破2500万支，且已获得WHOPQ认证，进入多个海外市场，包括摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果（金）及柬埔寨等，未来海外拓展有望进一步打开成长空间。
诊断业务稳步推进：2022年公司诊断业务收入26.7亿元，占比23.9%，净利润贡献占比16.8%。公司新增13项化学发光检测项目，产品线进一步丰富，提升市场竞争力。
盈利能力显著提升：2022年公司毛利率达到89.5%，净利率为42.3%，均创历史新高。主要受益于高毛利疫苗业务占比提升，以及成本控制能力增强。
研发管线丰富，技术优势明显：公司研发工作持续推进，9价HPV疫苗和佳达修9头对头临床试验完成检测，小年龄桥接试验进入产业化阶段。此外，戊肝疫苗、冻干水痘疫苗等项目进展顺利，为未来业绩增长提供支撑。
盈利预测乐观：预计2023-2025年公司归母净利润分别为61.3/73.4/82.3亿元，对应PE分别为18/15/13倍，显示出较高的估值吸引力。

关键信息

股票数据

总股本：906.07百万股
流通A股：241.96百万股
52周股价区间：110.28-199.84元
总市值：110,178.20百万元
总资产：16,229.52百万元
每股净资产：13.62元

财务数据及预测

指标	2022 实际	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	11,185	13,781	16,531	18,243
净利润（百万元）	4,736	6,132	7,344	8,231
每股收益（元）	5.31	6.77	8.11	9.08
毛利率（%）	89.5	90.5	90.8	91.4
净利率（%）	42.3	44.5	44.4	45.1
净资产收益率（%）	38.4	33.2	28.4	24.2
资产负债率（%）	22.6	15.3	13.7	11.1
P/E（倍）	23.86	17.97	15.00	13.38
P/B（倍）	9.30	5.96	4.27	3.24
P/S（倍）	9.85	7.99	6.66	6.04
EV/EBITDA（倍）	19.46	14.39	11.30	9.29
股息率（%）	0.2	0.8	0.2	0.2

财务表现亮点

收入与利润双增长：2022年营收与净利润分别同比增长94.5%和134.3%，显示公司业务扩张与盈利能力提升。
现金流健康：2022年经营活动现金流为4,133百万元，投资与融资活动现金流分别为-3,514百万元和3,127百万元，整体现金净流量为3,772百万元，财务状况稳健。
货币资金充裕：2022年货币资金为5,192百万元，预计未来三年将显著增长至22,886百万元，为研发和业务拓展提供充足资金支持。