20230416-天风证券-海信家电-000921.SZ-业绩大超预期_经营改善持续释放利润弹性_5页_853kb

投资评级

行业：家用电器/白色家电
期限：6个月
评级：买入（维持评级）
当前价格：2048元
目标价格：

基本数据

• A股总股本(百万股)：90314
• 流通A股股本(百万股)：90283
• 每股净资产(元)：84.5
• 资产负债率(%)：70.6%

业绩预告

• 2023年第一季度
  • 归母净利润预计：53-63亿元（同比增长 100%-135%）
  • 扣非归母净利润预计：43-53亿元（同比增长 130%-185%）

分业务表现

1. 央空业务

   • 海信日立央空销额同比 +276%，行业增速 +101%

2. 白电业务

   • 内销：空调出货量同比 +642%，冰箱出货量同比 -13%
   • 外销：空调出货量同比 -221%，冰箱出货量同比 -228%

3. 三电业务

   • 保持稳定，同比增长中位数

利润弹性来源

1. 海信日立净利率回归正常水平（约 15%）
2. 白电内销经营改善，渠道、产品结构优化，盈利能力显著提升

投资建议

• 利好因素：

  • 央空业务修复前景
  • 白电内销恢复需求
  • 外需有望逐步企稳
  • 三电业务减亏预期

• 上调预测：

  • 归母净利润（2023-2025年）：177亿/231亿/28亿
  • 对应PE：15.7x/12.0x/10.0x
  • 重点推荐买入

风险提示

• 宏观经济波动
• 房地产市场风险
• 原材料价格波动
• 汇率变动
• 三电整合不及预期