20220428-光大证券-视源股份-002841.SZ-跟踪报告之七_22Q1业绩超预期_海外市场空间广阔_3页_307kb

视源股份（002841.SZ）研究报告总结

核心内容

视源股份（002841.SZ）在2021年及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长态势。2021年公司实现营业收入212.26亿元，同比增长23.91%；但净利润同比减少10.65%至16.99亿元。2022年第一季度公司营业收入41.87亿元，同比增长17.24%；净利润3.08亿元，同比增长53.09%，超出市场预期。

主要观点

• 教育业务持续领先：2021年教育业务营收达68.42亿元，同比增长20.53%。希沃品牌在中国大陆教育IFPD市场占有率高达47.5%，活跃教师用户规模庞大，课件资源丰富。
• 海外市场潜力巨大：2021年海外收入达50.05亿元，同比增长76%。教育市场交互智能平板全球渗透率仅为14%，远低于中国大陆的59%，未来5年海外教育市场预计以19%的复合增长率发展。企业服务市场交互智能平板出货量持续增长，预计未来5年复合增长率达30%。
• 新业务快速拓展：公司持续在LED显示、IoT模组、投影板卡及生活电器等领域拓展，2021年LED显示业务营收同比增长超50%，部件业务同比增长49%，生活电器业务同比增长123%。
• 盈利预测上调：基于22Q1业绩超预期，公司2022-2024年净利润预测分别上调至22.10亿元、26.01亿元、30.26亿元，对应PE分别为21X、18X、15X，维持“买入”评级。
• 财务健康度良好：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率提升，显示偿债能力增强。股东权益与有息债务比率显著上升，表明公司资本结构优化。

关键信息

业绩表现

• 2021年：营收212.26亿元，同比增长23.91%；净利润16.99亿元，同比减少10.65%。
• 2022Q1：营收41.87亿元，同比增长17.24%；净利润3.08亿元，同比增长53.09%。

业务发展

• 教育业务：2021年营收68.42亿元，希沃品牌占有率47.5%，活跃教师用户超460万人。
• 海外业务：2021年海外营收50.05亿元，同比增长76%。
• 新业务：LED显示业务营收4.75亿元，同比增长超50%；部件业务营收2.93亿元，同比增长49%；生活电器业务营收5.05亿元，同比增长123%。

盈利预测

财务指标

风险提示

• 液晶显示板卡收入下降
• 交互智能平板拓展不及预期

估值与评级

• 当前股价：69.05元
• 评级：买入（维持）
• 投资收益率预期：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上

市场数据

作者信息

• 分析师：刘凯、石崎良
• 执业证书编号：S0930517100002、S0930518070005
• 联系方式：
  • 刘凯：021-52523849, kailiu@ebscn.com
  • 石崎良：021-52523856, shiql@ebscn.com

估值方法说明

• 本报告分析基于合理假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。

法律声明

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