20220420-国信证券-视源股份-002841.SZ-海外市场高增长_2H21交互智能平板毛利率环比回升_6页_625kb

视源股份 (002841. SZ) 总结

核心内容

视源股份在2021年实现了营业收入的稳健增长，但归母净利润因原材料涨价和期间费用率上升而同比下降。公司2021年营收达到212.26亿元，同比增长23.9%，归母净利润为16.99亿元，同比下降10.7%。其中，第四季度营收增长26.6%，归母净利润下降4.0%。

主要观点

• 海外市场高增长：2021年海外市场交互智能平板营收同比增长95%，成为公司营收增长的重要驱动力。
• 毛利率改善：2021年下半年交互智能平板毛利率环比上升2.75个百分点，盈利能力逐步恢复。
• 国内市场稳步增长：教育业务营收同比增长20.53%，达到68.42亿元；企业业务营收同比增长25.25%，达到17.41亿元。
• 产品与市场拓展：希沃在K12市场基础上，加速拓展幼教、高职教市场；MAXHUB在多个行业建立标杆案例，提升品牌认知。
• 新产品方向增长：液晶显示主控板卡、生活电器业务及IoT模组等新业务表现亮眼，分别实现营收增长-2.38%、+123%、+49%。
• 投资建议：公司作为交互智能平板龙头，利润拐点显现，预计2022-2024年归母净利润将分别增长42.1%、24.3%、19.9%，对应PE估值为18.8、15.2、12.6倍，给予2022年24-25倍预期PE，目标价86.92-90.54元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为212.26亿元，同比增长23.9%；预计2022-2024年将分别增长20.5%、17.2%、16.0%。
• 净利润：2021年为16.99亿元，同比下降10.7%；预计2022-2024年将分别增长42.1%、24.3%、19.9%。
• 每股收益：2021年为2.55元，预计2022-2024年分别为3.62元、4.50元、5.40元。
• 毛利率：2021年为25%，预计2022-2024年分别为27%、27%、28%。
• 期间费用率：2021年同比提升2.10个百分点，影响了净利润表现。

财务指标预测

风险提示

• 新业务开拓不及预期
• 需求不及预期
• 行业竞争加剧

估值比较

业务亮点

• 教育业务：希沃交互智能平板市场占有率达47.5%，数字化教学硬件收入快速增长。
• 企业业务：MAXHUB市占率27.5%，在政企、金融、医疗等领域建立标杆案例。
• 新产品方向：IoT模组、生活电器业务等新业务增长显著，推动公司多元化发展。

投资建议

• 维持“买入”评级
• 2022年目标价：86.92-90.54元
• 2022年预期PE：24-25倍

附注

• 报告数据来源：Wind、国信证券经济研究所预测
• 投资评级说明：买入为股价表现优于市场指数20%以上
• 风险提示：新业务开拓、需求变化、行业竞争等风险需关注