洽洽食品2022年业绩快报点评总结
核心内容
洽洽食品（002557）发布了2022年业绩快报，数据显示公司全年业绩表现稳健，但部分品类增长不及预期。整体来看，公司收入和利润均实现同比增长，但净利率有所下降，成本压力显现。
2022年业绩数据
- 营业收入：68.82亿元，同比增长14.98%
- 归母净利润：9.77亿元，同比增长5.21%
- 扣非归母净利润：8.53亿元，同比增长6.83%
- 归母净利率：14.20%，同比减少1.32个百分点
- Q4营业收入：24.98亿元，同比增长18.82%
- Q4归母净利润：3.50亿元，同比增长4.80%
- Q4扣非归母净利润：3.29亿元，同比增长6.58%
- Q4归母净利率：14.03%，同比减少1.88个百分点
主要观点
业绩表现
- Q4收入略超预期，主要得益于春节前置带来的提前备货，尽管12月中下旬受疫情管控影响，但整体收入仍实现增长。
- 国葵产品表现亮眼，红袋蓝袋增长稳健，原香增速略高，高端与低端产品在低基数下增速较高。
- 坚果动销较弱，主要由于12月下旬感染高峰导致走亲访友场景减少，礼盒装消费场景缺失。
- 小食品表现积极，薯片进入零食量贩系统，月销200-300万；锅巴与蜜雪等联名合作，拓展新渠道。
成本与费用
- 葵瓜子成本压力明显，11月采购价同比上涨约10%，但受益于海运费下降和坚果成本下降，综合毛利率承压。
- 费用率保持平稳，尽管年货节适当加大费投，但整体策略较为克制。
全年展望
- 全年业绩稳健，实际动销良好，渠道精耕持续推进。
- 成本压力延展至2023年，但其他原料价格有望改善，整体毛利率预计稳中略降。
- 2023年重点方向：
- 持续推进百万终端建设，下沉弱势市场，精耕强势市场。
- 加大新渠道（抖音、拼多多、零食量贩）布局。
- 瓜子开发新口味，县乡市场下沉。
- 高性价比产品（毛嗑、葵大大）有望贡献增量。
- 坚果主攻三四线市场，储备风味/高端坚果，Q1低谷后销售有望逐季改善。
关键信息
投资建议
- 维持“强推”评级，目标价60元，对应2023年约25倍PE。
- 当前股价：45.66元，PE为24倍，估值性价比突出。
- EPS预测调整：2022-2024年EPS预测为1.93/2.20/2.67元（前值1.98/2.37/2.92元）。
- PE预测：2022年为24倍，2023年为21倍，2024年为17倍。
风险提示
- 新渠道放量不及预期
- 葵瓜子采购成本上行
- 行业竞争加剧
财务指标概览
| 指标 |
2021年 |
2022年E |
2023年E |
2024年E |
| 营业收入（亿元） |
59.85 |
68.82 |
78.86 |
91.03 |
| 归母净利润（亿元） |
9.29 |
9.77 |
11.14 |
13.55 |
| EPS（元） |
1.83 |
1.93 |
2.20 |
2.67 |
| 市盈率（倍） |
25 |
24 |
21 |
17 |
| 市净率（倍） |
5 |
5 |
4 |
3 |
分季度表现
| 季度 |
营业收入（百万元） |
营业总成本（百万元） |
营业利润（百万元） |
归母净利润（百万元） |
| 2020Q4 |
1638 |
1381 |
268 |
275 |
| 2021Q1 |
1379 |
1155 |
235 |
198 |
| 2021Q2 |
1002 |
869 |
148 |
130 |
| 2021Q3 |
1502 |
1223 |
299 |
267 |
| 2021Q4 |
2103 |
1769 |
346 |
334 |
| 2022Q1 |
1432 |
1198 |
253 |
208 |
| 2022Q2 |
1246 |
1111 |
158 |
143 |
| 2022Q3 |
1705 |
1422 |
299 |
276 |
| 2022Q4 |
24.98亿元 |
1769 |
346 |
334 |
财务比率
| 比率 |
2021年 |
2022年E |
2023年E |
2024年E |
| 毛利率 |
32.0% |
30.8% |
30.6% |
32.0% |
| 净利率 |
15.5% |
14.2% |
14.1% |
14.9% |
| ROE |
19.4% |
19.1% |
19.3% |
20.5% |
| ROIC |
24.3% |
24.1% |
23.9% |
25.2% |
| 资产负债率 |
40.6% |
40.6% |
39.2% |
37.6% |
| 流动比率 |
3.0 |
2.9 |
3.0 |
3.1 |
| 速动比率 |
2.3 |
2.1 |
2.1 |
2.2 |
估值与财务预测
| 指标 |
2021年 |
2022年E |
2023年E |
2024年E |
| P/E |
25 |
24 |
21 |
17 |
| P/B |
5 |
5 |
4 |
3 |
| EV/EBITDA |
30 |
27 |
25 |
20 |
团队介绍
- 组长、首席分析师：欧阳予（浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，6年食品饮料研究经验）
- 高级分析师：程航、沈昊
- 分析师：范子盼、彭俊霖、田晨曦
- 助理研究员：杨畅、刘旭德
- 华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长：董广阳（14年食品饮料研究经验）
- 助理研究员：严晓思、柴苏苏
联系方式
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
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