20230226-华安证券-洽洽食品-002557.SZ-年节备货再受疫情扰动_净利润率压力仍存_4页_384kb

洽洽食品2022年度业绩快报分析总结

核心内容

• 公司发布2022年度业绩快报，预计全年实现营业总收入68.82亿元，同比增长14.98%；归母净利润12.10亿元，同比增长7.34%；扣非归母净利润8.53亿元，同比增长6.83%。
• 2022年第四季度（22Q4）收入同比增长18.82%，基本符合预期，但因疫情扰动年节备货及生产，12月销售表现略低于预期。
• 公司2023年收入目标为同比增长15%以上，其中瓜子业务目标增长10-12%，坚果业务目标增长25-30%。

主要观点

• 22Q4销售表现：

  • 11月销售高增，主要受益于库存消化及提价策略。
  • 12月受疫情冲击，年节备货及生产受影响，销售略低于预期。
  • 瓜子业务增长符合预期，坚果业务因部分消费场景缺失，销售表现欠佳。

• 22Q4盈利能力承压：

  • 归母净利润3.50亿元，同比增长4.80%，净利率14.03%，同比下滑约1.9个百分点。
  • 毛利率受原辅料、运输及能源价格上涨影响，Q2毛利率受损较多，Q3有所修复，但Q4因销售及生产受疫情影响，毛利率环比Q3下滑。
  • 费用率同比上升，公司进行渠道拓展、品牌宣传、产品推广促销及销售队伍优化。

• 2023年展望：

  • 收入目标有望实现，但利润增长或慢于收入增长。
  • 瓜子业务因原材料价格上升及渠道下沉，毛利率或承压；坚果业务渠道扩张与品类推广预计年后加速，有助于提升盈利能力。
  • 公司持续进行品牌营销与渠道扩展，销售费用率稳中略升。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：

  • 2022-2024年公司营业收入预计分别为68.8亿元、79.8亿元、91.9亿元，同比增长分别为15.0%、15.9%、15.2%。
  • 归母净利润预计分别为9.8亿元、11.0亿元、12.9亿元，同比增长分别为5.3%、12.1%、18.1%。
  • EPS分别为1.93元、2.16元、2.55元。
  • 当前股价对应PE分别为24倍、21倍、18倍。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，认为公司具备较强的收入增长与盈利提升空间，当前估值具备性价比。

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 原辅料价格上涨超预期
• 宏观经济下行压力增大影响消费能力
• 食品安全问题

财务指标概览

财务报表与预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率