电商和港股软件行业2018下半年投资策略：电商趋势和云软件的兴起-20180621-申万宏源-20页-1mb

电商趋势和云软件的兴起总结

核心内容

本报告分析了2018年下半年电商和云软件行业的投资策略，重点探讨了电商行业的趋势、阿里与京东的商业模式对比、云计算市场的爆发以及工业互联网的发展机遇。

电商行业趋势分析

趋势一：线下渗透的必要性（新零售、O2O）

• 电商增速放缓：线下市场仍拥有约80%的份额待开发。
• 线上渗透率提升：2017年线上渗透率的提升是电商增速加快的关键。
• 重点品类渗透：高渗透率或标品品类未来将带来超过50%的线上渗透率。
• 布局重点品类：加速对大品类低渗透率的品类（如FMCG、餐饮）进行布局。
• 线下渠道融合：线下渠道可为线上营销带来更多流量、数据维度和信息采集能力。

阿里与京东的线下布局比较

O2O布局

• 阿里和京东均在积极布局O2O，涵盖餐饮、速递、冷链等领域。
• 冷链物流是线下渗透的关键瓶颈。

阿里新零售并表分析

• 阿里并表新零售业务包括盒马鲜生、银泰、天猫进口等。
• 盒马鲜生在FY18贡献约80-90亿人民币，占比约55%。
• 银泰在FY18贡献约51亿人民币，FY19E预计65亿人民币，占比下降。

京东新零售合作模式

• 京东采取合作模式，如永辉超市、沃尔玛、步步高等。
• 京东新零售业务未并表，因此其线下优势不明显。

市场分散化趋势

电商市场集中度下降

• 电商市场集中度从2014年的90%+下降至2018年的80%+。
• 社交电商和垂直电商的兴起推动了市场的多样化发展。

GMV缺口分析

• 阿里和京东的GMV缺口在2017年显著扩大。
• 缺口值从2013年的1.9万亿增长至2017年的7.2万亿。

电商市场增长预测

• 2020年预计市场渗透率提升，SaaS市场将实现跨越式增长。
• IaaS和PaaS市场将加速增长，受益于云基础设施服务的安全性提升和规模效应。

云计算市场分析

云计算的爆发期

• 阿里云作为IaaS龙头，市场份额在国内领先。
• 云计算市场由被动转向主动，客户开始重视云的安全性、成本节约和增值服务。

云计算收益标的推荐

云计算市场增长驱动因素

• 企业软件支出不足：未来行业云和SaaS的发展将推动企业软件支出大幅增长。
• 云基础设施服务提升：云服务的安全性、稳定性和规模效应显著提升，推动IaaS和PaaS市场快速增长。

工业互联网与云计算结合

• 工信部提出《工业互联网发展行动计划2018-2020年》，目标包括推动20万家工业企业上云、培育30万个工业APP等。
• 涉及的标的包括金蝶、中软、擎天软件等。
• 政府主导的推进形式较多，收入以政府补贴为主，技术领先或成本低的公司可能更具优势。

短期交易性机会推荐

• 金山软件 (3888 HK)：公司上半年盈利低谷，是短期交易机会。
• 主要催化剂：
  • 云裳羽衣（6月底）
  • WPS上市（6-9月）
  • 小米上市同系催化（7月中）
  • 剑网2（7-8月）
  • 剑网3（9-10月）

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • BUY：预期6个月内股价上涨超过20%。
  • Outperform：预期12个月内股价上涨10-20%。
  • Hold：预期12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预期12个月内股价下跌10-20%。
  • SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。

• 行业投资评级：

  • Overweight：行业表现优于市场整体。
  • Equal weight：行业表现与市场整体相当。
  • Underweight：行业表现劣于市场整体。

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