20180621-申万宏源-电商和港股软件行业2018下半年投资策略_电商趋势和云软件的兴起_20页_1mb

电商趋势和云软件的兴起总结

核心内容概述

本文档分析了2018年下半年电商行业和云软件行业的投资策略，重点探讨了电商向线下渗透的趋势、市场分散化现象、以及云计算市场的爆发与增长潜力。同时，对阿里、京东、腾讯等主要企业的商业模式、市场份额、战略布局和估值进行了详细比较与分析。

电商行业趋势

1.1.1 向线下渗透的必要性（新零售、O2O）

• 电商增速放缓：线上渗透率提升是电商增速加速的主要原因，但增速已放缓。
• 线下市场潜力：线下市场仍有约80%的份额待开拓，尤其是高渗透率或标品品类。
• 重点品类：FMCG（17%）和餐饮（11%）是电商未来重点布局的品类。
• 线下布局：
  • 阿里通过与苏宁、三江购物、联华超市等合作，以及收购银泰、控股盒马鲜生等实现线下渗透。
  • 京东通过开设7Fresh、投资永辉超市、与沃尔玛合作等布局线下零售。
  • 腾讯也参与了部分线下零售合作，如投资永辉超市、家乐福等。

1.1.2 新零售版图

• 线下渠道赋能线上：线下渠道为线上营销提供更多流量、数据维度和信息采集能力。
• 线上线下融合：
  • 阿里通过与苏宁、银泰、盒马鲜生等合作，线下门店数量和销售额较高。
  • 京东的7Fresh为新布局，京东之家和京东到家则为合作模式。

1.1.3 O2O布局

• 阿里与京东的O2O布局：
  • 阿里通过零售通、天猫小店等进行O2O布局，覆盖范围广。
  • 京东通过新通路、京东到家等，加速布局。

1.1.4 阿里与京东的商业模式对比

• 阿里模式：以平台模式为主，注重生态系统建设，拥有较高的单位用户价值。
• 京东模式：以自营为主，注重物流和供应链，佣金模式占比高，货币化率空间较大。
• 单位用户价值：阿里单位用户价值是京东的2.8倍（2017年数据）。
• 货币化率：阿里货币化率预计从2015年的2.60%提升至2019年的3.90%，京东预计从5.00%提升至5.70%。

云软件行业趋势

2.1.1 云计算的爆发期 - 阿里IaaS龙头

• IaaS市场格局：
  • 阿里云（2009年起）是国内IaaS市场龙头，市场份额达48%（2017年H1）。
  • 腾讯云（2010年起）、金山云（2012年起）是主要竞争对手，市场份额分别为10%和6.5%。
  • AWS是国际IaaS市场龙头，但在中国市场受监管限制，阿里云在东南亚市场仍有优势。
• 主要威胁：华为云因技术实力和地推能力，被视为阿里云的最大潜在威胁。

2.1.2 云计算市场的觉醒

• 市场动因：随着云基础设施服务的安全性和稳定性提升，以及规模效应形成，企业开始积极迁移IT系统至云。
• 市场增长预测：
  • IaaS和PaaS市场将进入快速增长期。
  • SaaS市场将实现跨越式增长，主要得益于企业软件支出的提升。

2.1.3 云计算收益标的和推荐

• 推荐标的：
  • 阿里云（BABA US）：IaaS龙头，估值为239美元，评级为买入。
  • 金山软件（3888 HK）：垂直云IaaS行业，估值为27.0港元，评级为增持。
  • 中软国际（354 HK）：IaaS新秀，估值为7.60港元，评级为买入。
  • 金蝶国际（268 HK）：SaaS龙头，估值为9.40港元，评级为增持。
• 短期交易机会：金山软件因上半年盈利低谷，被视为短期交易标的，预计上升空间在25%左右。

工业互联网与云计算结合

• 政策支持：工信部发布《工业互联网发展行动计划2018-2020年》，推动企业上云和工业APP发展。
• 涉及标的：
  • 金蝶（268 HK）：以ERP为基础的工业互联网平台。
  • 中软（354 HK）：以线下工业外包项目为基础的工业互联网平台。
  • 擎天软件（1297 HK）：绿色工业互联网平台，基于国家碳排放标准。
  • 阿里云（BABA US）：工业ET大脑，推动工业互联网发展。

投资建议与评级

• 阿里：整体估值39302亿元人民币，评级为买入。
• 京东：整体估值3750亿元人民币，评级为中性。
• 行业评级：
  • Overweight：行业表现优于市场。
  • Equal weight：行业表现与市场一致。
  • Underweight：行业表现低于市场。

风险提示与免责声明

• 免责声明：本报告仅限于公司客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 信息来源：基于公开信息，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 投资建议：仅供参考，不构成个人投资建议，投资者应自行判断。

总结

• 电商行业向线下渗透成为趋势，阿里和京东通过不同模式（并表与合作）积极布局。
• 市场分散化趋势明显，社交电商和垂直电商兴起，阿里与京东的GMV缺口加大。
• 云计算市场进入爆发期，阿里云占据IaaS龙头地位，SaaS和PaaS市场增长潜力大。
• 云软件行业推荐标的包括阿里云、金山软件、中软国际和金蝶国际，短期交易机会显著。
• 工业互联网与云计算结合，政策推动下行业发展迅速，但格局尚不明朗。
• 投资决策需基于个人情况，独立判断，谨慎对待市场风险。