20221215-山西证券-策略_12月FOMC会议点评及发布会实录_8页_610kb

2022年12月FOMC会议总结

核心内容概述

2022年12月15日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）召开会议，决定将联邦基金利率目标区间上调50个基点，至4.25%-4.5%。此次会议的决定符合市场预期，但真正对市场情绪造成冲击的是美联储发布的SEP（经济预测摘要）和鲍威尔的讲话内容。

主要观点

1. SEP预测与点阵图分析

• 经济增速下调：2023年实际GDP增速预期由1.2%下调至0.5%，反映出美联储对经济增长前景的担忧。
• 失业率上调：失业率预期由4.4%上调至4.6%，显示劳动力市场紧张状况持续。
• 核心通胀上调：核心PCE通胀预期由3.1%上调至3.5%，表明美联储对通胀“韧性”的判断更加明确。
• 终端利率上调：2023年终端利率预期由4.6%上调至5.1%，且有7/19的票委认为该利率应高于5.1%，显示美联储对加息路径的坚持。

2. 鲍威尔发言要点

• 强调终端利率仍有上调可能：鲍威尔指出，美联储将继续维持高利率环境，直到通胀趋势性回落至2%。
• 劳动力市场依然紧张：尽管有科技行业裁员，但整体用工需求仍远超供给，失业率接近50年最低水平。
• 通胀回落仍需更多证据：虽然10月和11月的通胀数据有所改善，但美联储仍认为需更多证据表明通胀将趋势性下行。
• 政策调整需时间：鲍威尔强调，货币政策效果存在滞后性，通胀回落将需要时间，当前仍需保持紧缩政策。

关键信息

• 利率调整：本次加息50个基点，使联邦基金利率达到4.25%-4.5%。
• 政策路径：2023年终端利率预期为5.1%，2024年为4.1%，2025年为3.1%，均高于长期潜在增长率。
• 经济预测：SEP显示，2023年实际GDP增速预期为0.5%，失业率预期为4.6%，核心通胀预期为3.5%。
• 通胀风险：长期通胀预期仍保持稳定，但美联储警告若高通胀持续，通胀预期可能固化。
• 市场影响：会议结果打击了市场对2023年降息的乐观预期，进一步确认了“鹰派”立场。

风险提示

• 地缘冲突超预期发展
• 全球流动性环境超预期恶化

我们的观点

• 2023年难见降息：市场对降息的期待可能被美联储的“鹰”态度修正，高利率环境将贯穿全年。
• 终端利率或超预期：美联储可能在2023年进一步上调终端利率，使其超过5.1%。
• 通胀中枢上移：核心通胀预期上升，表明美联储对通胀的判断更加严峻，未来政策仍以抑制通胀为主导。

会议要点总结

• 加息决定：FOMC决定加息50个基点，符合市场预期。
• 经济预测调整：SEP下调了2023年经济增长预期，上调失业率和核心通胀。
• 终端利率预期上调：2023年终端利率预期升至5.1%，部分委员认为应更高。
• 通胀仍处高位：尽管有改善迹象，但美联储认为需更多证据证明通胀趋势性回落。
• 政策持续紧缩：美联储将继续维持高利率环境，以实现通胀目标和价格稳定。

图表目录

• 图1：美联储下调经济增速预期，上调失业率、核心通胀及终端利率（%）
• 图2：点阵图反映7/19的票委认为2023年终端利率应当高于5.1%

分析师信息

• 分析师：张治（执业登记编码：S0760522030002）
• 研究助理：范鑫

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