20231020-天风证券-利率专题报告_历史观察美债何时见顶__11页_5mb

美债利率与美联储加息周期分析总结

背景与概述

本报告分析了自1983年以来的六轮完整美联储加息周期，探讨美债利率（尤其是2年期和10年期）的表现、见顶时间和期限利差变化。研究基于历史数据，揭示美债利率与联邦基金利率的互动关系，并对当前加息周期进行了预测。主要内容涵盖历史回顾、曲线形态分析和未来展望，强调风险管理。

主要历史观察

• 总体趋势: 在1983-2023年的六轮加息周期中，美债利率（10年期）多数情况下高于最后一次加息结束的联邦基金利率，只有1988-1989年周期部分倒挂。
• 见顶时间: 美债利率通常在最后一次加息后1-3个月开始回落，10年期美债较2年期美债提前或同步见顶，领先约1个月。
• 期限利差变化: 所有加息周期中，2年期与10年期美债期限利差均收窄；三轮周期出现倒挂，最大倒挂幅度分别为-45bp、-52bp和-16bp。当前周期（第七轮）的剧烈倒挂（超100bp）是历史罕见现象。
• 利率峰值: 美债高点大多接近或高于最终联邦基金利率，但1988年周期是例外。

当前周期预测

• 本轮加息周期预计10年期美债利率将达到或接近最后一次加息的联邦基金利率水平。
• 最后阶段走势不确定，取决于宏观经济预期稳定性。

风险考虑因素

• 房地产市场超预期发展、信用风险事件频发、融资政策变动等变量可能影响美债走势。

图表引用摘要

• 报告包含多个图表展示历史数据，包括联邦基金利率、美债收益率和期限利差走势。
• 关键图示覆盖1983-2023年各轮加息周期的经济指标和利率变化。