20150505-中泰证券-博世科-300422.SZ-专业水污染治理解决方案提供商_小市值_高弹性_19页_987kb

博世科(300422.SZ)深度研究报告总结

核心内容概述

博世科是一家专注于水污染治理的领先企业，其主要业务涵盖工业水污染治理、重金属污染治理、污泥处理、工业烟气治理以及生物质可再生能源利用。公司凭借强大的技术实力和丰富的项目经验，在工业水处理领域处于领先地位，并在重金属污染治理方面具备较强优势。作为广西第一家上市环保企业，公司有望借助PPP模式的发展趋势承接更多市政项目。分析师霍也佳对博世科给予“买入”评级，目标市值为100亿元。

主要观点

• 技术优势显著：博世科拥有水污染末端治理（如UMAR和UHOFe）及前端控制（如二氧化氯制备系统）核心技术，其中二氧化氯制备系统打破了国外垄断，市占率超过40%，并实现海外出口。
• 项目经验丰富：公司已在造纸、制糖、制药等多个行业完成上百个项目，建立了良好的工程业绩和品牌形象。
• 行业趋势利好：新《环保法》实施及监管加严推动工业废水处理需求井喷，公司受益于政策驱动。
• PPP模式潜力巨大：公司所在地南宁是“海绵城市”试点城市，公司有望参与当地PPP示范项目，带来订单弹性。
• 未来增长可期：在水污染治理的基础上，公司正积极拓展重金属污染治理、土壤修复等综合环境服务领域，预计在“十三五”期间迎来爆发。

关键信息

业绩预测

• 营业收入：预计2015-2017年分别为4.48亿、6.40亿、8.46亿，同比增长率分别为57.3%、50.7%、40.3%。
• 净利润：预计2015-2017年分别为0.49亿、0.74亿、1.04亿，同比增长率分别为57.3%、50.7%、40.3%。
• 每股收益：预计2015-2017年分别为0.79元、1.19元、1.68元。
• 市盈率：预计2015年为107.22倍，2016年为71.16倍，2017年为50.72倍。
• PEG：预计2015年为1.87，2016年为1.40，2017年为1.26。

市场表现

• 总股本：62.00百万股
• 流通股本：15.50百万股
• 市价：84.25元
• 市值：52.235亿元
• 流通市值：13.0588亿元

技术优势

• 核心技术：包括UMAR、UHOFe、二氧化氯制备系统等。
• 专利情况：拥有58项专利，其中12项为发明专利。
• 研发团队：160名研发及技术人员，占总员工人数的33.68%。
• 科研平台：拥有自治区级技术中心、博士后科研工作站等。

行业背景

• 工业废水排放：2012年全国工业废水排放量达221.6亿吨，占废水排放总量的32.3%。
• 排放标准提升：环保部针对各行业制定新版排放标准，收紧污染物排放限值。
• 政策支持：《水十条》推动工业污染治理，2017年底前需完成相关改造。

项目经验

• 标杆项目：包括南宁糖业股份有限公司、株洲清水塘工业废水处理、APP金光集团等。
• 在手订单：截至2015年，公司已签约未完工合同金额超过9亿元，预计2-3季度进入新签订单高峰期。

财务状况

• 资产负债率：2015E为51.69%，2016E为52.80%，2017E为51.84%。
• 净资产收益率：2015E为12.8%，2016E为16.1%，2017E为18.3%。
• 每股净资产：2015E为6.19元，2016E为7.42元，2017E为9.16元。
• 经营现金流：2015E为1.41元/股，2016E为0.11元/股，2017E为0.60元/股。

投资建议

• 评级：买入
• 目标市值：100亿元
• 理由：公司主业高景气度，PPP项目拓展带来订单弹性，土壤修复业务有望在“十三五”期间爆发。

风险提示

• 项目拓展进度低于预期，可能影响公司业绩增长。

行业趋势与公司战略

• PPP模式：成为水处理行业主流模式，公司有望在广西承接相关项目。
• 综合环境服务商：公司正向其他污染治理领域拓展，打造全方位服务。

技术与市场优势

• 技术体系完善：公司具备针对不同废水特点的定制化解决方案能力。
• 市场品牌良好：在多个行业积累了良好的口碑，具备较强的市场竞争力。

未来展望

• 市值成长空间：当前市值仅52亿元，预计未来有望成长至100亿元。
• 行业前景广阔：随着环保政策趋严和PPP模式推广，公司有望持续受益，业绩高增可期。

结论

博世科凭借强大的技术实力和丰富的项目经验，在工业水污染治理领域占据领先地位。随着环保政策的不断加强和PPP模式的推广，公司有望承接更多项目，实现业绩快速增长。公司还积极拓展重金属污染治理、污泥处理等综合环境服务领域，具备较强的未来发展潜力。分析师认为，公司当前市值低估，未来成长空间大，给予“买入”评级。