20181126-光大证券-大炼化聚酯产业链周报第43期_PTA装置重启延期_涤纶价差终于回升_13页_1mb

PTA装置重启延期，涤纶价差终于回升

核心内容概述

本周聚酯产业链整体呈现弱势，但涤纶长丝和短纤价差出现回暖迹象。PTA装置重启计划受阻，导致市场供应偏紧，PTA期货引入境外交易者，或为市场带来新的活力。原油价格下跌对炼油盈利产生负面影响，而下游纺织服装需求疲软，进一步压制了产业链整体表现。

主要观点

1. 大炼化项目盈利跟踪

• 炼油毛利下降：
  • 光大出口炼油盈利指数为9.82美元/桶，环比下降0.72美元/桶。
  • 国内炼油盈利指数为22.08美元/桶，环比下降3.27美元/桶。
• 化工品毛利波动：
  • 光大芳烃产业链盈利指数为5355.70元/吨，环比下降12.42元/吨。
  • 乙烯产业链盈利指数为477.01美元/吨，环比上升8.45美元/吨。
• 山东地炼开工率：环比上升0.21个百分点至62.03%。

2. PTA市场分析

• PTA价格与价差：
  • 本周PTA价格为6300元/吨，环比下降440元/吨。
  • 价差为606元/吨，环比下降171元/吨。
• 开工率与库存：
  • 开工率环比上升6.08个百分点至78.83%。
  • 库存保持不变，仍为3.5天。
• 装置重启延期：
  • 除恒力石化220万吨装置计划内重启外，福海创、珠海BP等总计580万吨装置均延期重启。
• PTA期货国际化：
  • 中国证监会批准郑州商品交易所PTA期货引入境外交易者，11月30日正式实施。此举可能扩大市场容量，带来资本层面的转机。

3. 涤纶长丝与短纤市场

• 涤纶长丝价差回升：
  • POY、FDY、DTY价差分别环比上升238、409、263元/吨。
  • 长丝价格分别为8650、9150、10605元/吨，环比分别下降250、50、220元/吨。
• 产销与库存：
  • 长丝产销环比下降63个百分点至60%。
  • 库存上升1天至33.5天。
• 涤纶短纤与瓶片：
  • 短纤价格下降100元/吨至8900元/吨，价差为1317元/吨，环比上升366元/吨。
  • 瓶片价格为8400元/吨，环比下降100元/吨，价差为889元/吨，环比上升366元/吨。

4. 下游需求分析

• 坯布库存：上升0.5天至33.5天，超过去年同期水平。
• 纺织服饰零售额：
  • 累计同比增速自第三季度起出现下行，10月份当月同比大幅下滑。
  • 家纺企业营收增速明显下行，导致库存快速累积。
• 终端库存压力：越上游的化纤制造环节库存上升越快，显示需求端疲软。

关键信息总结

投资建议

• 建议关注公司：恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化。
• 投资逻辑：尽管PTA价格和价差均有所下降，但价差回升可能带来一定的市场转机。涤纶长丝和短纤价差回暖，反映市场供需关系有所改善，关注相关企业盈利潜力。

风险分析

1. 原油价格波动风险：

   • 原油价格快速下跌或维持高位将对炼油及聚酯产业链盈利造成显著影响。
   • 油价下跌可能导致库存贬值，而高位油价则抑制下游需求。

2. 下游需求不及预期风险：

   • 纺织服装和家纺需求疲软，可能进一步拖累产业链。
   • 宏观经济下行及电动车竞争加剧可能影响成品油需求。

附注

• 本报告包含行业及公司评级体系，其中“增持”为当前推荐评级。
• 报告基于Wind、百川资讯等数据源，分析方法可能存在局限性，不构成具体投资建议。
• 报告由光大证券研究所发布，内容仅供参考，不构成任何投资决策依据。