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众信旅游深度分析总结

核心内容概述

众信旅游（002707.SZ）作为国内领先的出境游运营商，正积极打造出境综合服务平台，通过产业链整合、线上线下结合、战略投资与并购等手段，提升市场份额和盈利能力。公司聚焦出境游市场，预计未来5年出境游人数将保持高速增长，其战略定位从传统的出境旅游商向全方位的出境综合服务商转变。

主要观点

1. 公司概况与行业地位

• 众信旅游是中国最大的出境游运营商之一，2014年1月在深交所上市，成为A股首家民营旅行社上市公司。
• 公司业务涵盖出境游批发、零售、商务会奖旅游，连续三年排名中国百强旅行社前五名。
• 公司股权结构以高管持股为主，体制灵活，激励充分，战略执行能力强。

2. 出境游市场前景广阔

• 2014年我国出境游人数首次突破1亿人次，预计到2020年将达2.85亿人次，CAGR为16%。
• 出境游消费持续增长，2006年至2014年复合增长率达33.82%。
• 80后成为出境游主力，注重经济性与个性化体验，推动市场向多元化、个性化发展。

3. 公司战略：打造出境综合服务平台

• 公司致力于整合产业链资源，覆盖上游（酒店、学校、房产等）、中游（供应商、系统建设）和下游（实体门店、线上平台、战略合作）。
• 通过投资Club Med、收购德国开元、参股悠哉、布局“出境云”平台，拓展出境服务领域，包括游学、留学、海外房产、金融理财、投资移民等。

4. 盈利预测与投资建议

• 2015-2017年EPS分别为0.90元、1.14元和1.62元，当前PE分别为113倍、89倍和63倍。
• 首次覆盖，给予“买入-A”评级，目标价130元。

关键信息

1. 财务表现

2. 产业链整合

• 上游布局：收购Club Med、德国开元，拓展酒店、签证、机票等资源。
• 中游整合：收购竹园国旅，丰富旅游产品线，优化采购模式。
• 下游拓展：自建和收购线下门店，布局线上平台，与BAT、携程、途牛等平台合作，实现流量导入。

3. 出境游业务表现

• 批发业务：2014年营收25.21亿元，占全年营收的59.78%，毛利率7.71%。
• 零售业务：2014年营收10.14亿元，同比增长42.02%，毛利率12.03%，显著高于批发业务。
• 商务会奖业务：2014年营收6.82亿元，同比增长18.45%，但毛利增速放缓。

4. 地区分布

• 2014年北京大区营收占比达49.56%，毛利率为10.16%，领先其他区域。
• 公司未来将发展上海、天津、华东及西南地区市场，完善线上线下结合的销售体系。

5. 流量拓展策略

• 线下门店：全国已有14家子公司、12家分公司、42家零售门店，计划在2015年增加门店数量，覆盖更多城市。
• 线上平台：与携程、途牛、穷游等平台合作，自建“众信掌上店铺”等线上渠道，利用移动互联网拓展用户。

6. 留学后服务布局

• 投资异乡好居，布局留学后服务市场，提供租房、机票、留学贷款等服务。
• 与新东方合作，聚焦学生“出去后”的需求，打造留学生态圈。

7. 签证政策利好

• 多国放宽对华签证政策，如美国、澳大利亚、法国、德国等，为中国游客提供更多便利。
• 签证政策的便利化将促进出境游人数和频率的增加，为公司带来更多的潜在客户。

风险提示

• 消费低迷可能导致出境游市场增速放缓。
• 收购进展未达预期可能影响公司战略实施效果。

战略意义

• 众信旅游通过产业链整合和平台化运营，正从传统旅行社向出境综合服务平台转型。
• 通过多种方式获取流量，提升客户粘性，增强盈利模式的多样性。
• 未来将依托“出境云”平台进行大数据分析，进一步优化服务与产品。