20180128-华泰证券-众信旅游-002707.SZ-汇率波动对出境游增速影响有限_9页_1mb

众信旅游（002707）研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了众信旅游（002707）在2018年1月的市场表现与财务状况，并探讨了汇率波动对出境游行业的影响。报告指出，汇率波动对旅行社的汇兑损益影响有限，且对出境游增速的相关性不大。同时，公司具备较强的汇率风险对冲能力，对业绩有持续的正向贡献。报告维持买入评级，并给出了合理价格区间为15.60~16.40元。

主要观点

• 汇率波动影响有限：外币兑人民币贬值与出境游增速之间关系不显著，主要影响因素为出游需求、签证政策、地缘政治、自然条件变化等。
• 短期人民币升值对市场情绪有催化作用：短期内人民币走强可能提振市场情绪，但对出境游行业基本面影响不大。
• 长期看好行业复苏：随着基本面改善，出境游行业有望复苏，龙头旅行社众信旅游将恢复高增长。
• 公司具备多种对冲手段：通过预先兑换外币、提前支付、向上游压价、套期保值等方式，有效平滑汇率波动对业绩的影响。
• 汇兑损益持续正贡献：众信旅游的汇兑损益对业绩贡献显著，2014-2016年以及2017H1均产生正向影响，预计未来仍将如此。

关键信息

1. 公司基本资料

2. 投资评级与目标价

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.23元
• 合理价格区间：15.60~16.40元

3. 汇率波动分析

• 汇率对出境游增速影响有限：除个别特殊时期（如日元贬值叠加消费税红利、中日关系缓和）外，汇率波动对出境游增速影响不大。
• 汇率波动对旅行社汇兑损益影响有限：公司通过多种手段对冲汇率风险，如套期保值、提前支付等。
• 人民币升值短期提振情绪：短期人民币升值对市场情绪有积极影响，但对长期业绩影响有限。

4. 公司财务表现

5. 汇兑损益分析

• 汇兑损益对业绩贡献：2014-2016年分别产生汇兑收益27.08、11.85、24.50百万元，2017H1为25.19百万元。
• 汇率波动对汇兑损益影响较小：单一外币汇率变化对汇兑损益影响绝对值在400万人民币以内，公司通过多币种对冲降低影响。
• 公司外币种类多样：外币资产与负债包括美元、欧元、日元、英镑等多种，且各科目相互对冲。

6. 风险提示

• 人民币汇率大幅贬值
• 地缘政治风险

7. 盈利预测与财务指标

8. 评级说明

• 行业评级：基于6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数的比较，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：基于6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数的比较，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

9. 其他信息

• 联系方式：梅昕（研究员），孙丹阳（联系人）
• 公司地址：南京、深圳、北京、上海均有办事处
• 免责声明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，且不承担法律责任。