深度报告-20230506-国金证券-新能源发电设备行业研究_光伏板块业绩总结-行业高景气延续_环节表现分化_22页_2mb

总结

2022年和2023年第一季度回顾

• 行业整体: 2022年全球光伏建设积极性显著增加，国内光伏装机同比增长59%，组件出口量同比增长58%。2023年第一季度国内光伏新增装机同比增长155%，分布式装机占比高，需求弹性强。产业链价格2022年持续上涨，2023年初进入下行周期。
• 需求趋势: 全球光伏需求旺盛，预计2023年组件需求同比增长50%以上，海外市场需求强劲，尤其欧洲和东南亚地区。

财务分析

• 板块表现: 光伏设备板块2022年营收同比增长78%，净利润同比增长181%，毛利率同比提升23个百分点。2023年第一季度净利润同比增长59%，毛利率同比增长25个百分点，盈利能力持续改善。
• 各环节财务指标: 硅料、电池片和逆变器环节盈利表现突出。单位盈利高，但电池片环节周转大幅改善。研发投入高增，资本开支同步增长，标准差收窄，反思成本曲线平坦化。

经营分析

• 环节表现分化: 硅料环节盈利超预期，龙头优势放大；硅片环节单位盈利维持高位，辅材供应紧张放大盈利差距；电池片环节供需紧张推高盈利；组件环节龙头市占率稳固，2023年盈利能力提升；逆变器受益于储能需求，IGBT模块紧张可能推高盈利；辅材和设备环节盈利有分化，供需紧张环节表现佳。
• 经营趋势: 技术迭代驱动新需求，如N型电池片和技术渗透，供应链管理能力强的企业脱颖而出。1Q23主要企业盈利超预期修复，需求释放和竞争因素拉开差距。

展望及投资建议

• 行业展望: 2023年光伏行业高景气持续，需求增速高，产业链供应紧张环节利润受挤压。硅料供给加速释放，但需求旺盛，组件、硅片和辅材环节利润或扩张。
• 投资建议: 重点配置一体化组件、大储设备、硅片/硅料、辅材/耗材和设备龙头。反弹初期关注辅材/耗材和逆变器/户储方向，预计全年装机量可达500GW，驱动板块反弹。情绪上，高估核心环节，配置弹性标的，持仓比例低提供布局机会。
• 风险提示: 国际贸易风险、产能扩张失控、全球复苏不如预期、储能成本超预期等。