电力设备行业深度报告：光伏主链和逆变器业绩持续靓丽、风电整机承压零部件好转-20230506-东吴证券-35页_992kb

电力设备行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年及2023年第一季度电力设备行业的整体表现，重点聚焦光伏、风电和核电三大板块。报告指出，新能源行业整体盈利持续增长，光伏板块表现尤为突出，而风电板块面临一定压力，核电板块则实现显著增长。

主要观点与关键信息

光伏板块

1. 业绩表现

   • 2022年光伏板块营收增长75.64%，归母净利润增长92.93%。
   • 2023Q1光伏板块营收增长37.81%，归母净利润增长55.67%。

2. 盈利分化

   • 光伏各环节盈利分化明显，电池、石英坩埚、逆变器等环节表现突出。
   • 硅料价格坚挺，预计后续单吨盈利收缩。
   • 石英砂紧缺推动石英坩埚盈利快速上行，预计2023年海外龙头产能扩张将导致盈利下降。
   • 硅片受益于硅价下行及坩埚供给紧张，盈利表现坚挺。
   • 电池盈利同比高增，但Q1单瓦盈利承压，Q2有望修复。
   • 组件受益于需求旺盛和美国市场高盈利，业绩亮眼。
   • 逆变器受益于储能需求增长，毛利率提升，部分企业盈利高增。
   • 玻璃、胶膜、银浆等环节盈利承压，但部分企业已开始修复。

3. 现金流与账款

   • 2022年光伏板块经营性现金流净流入，2023Q1净流出。
   • 应收账款、预收账款环比增加，存货环比增长。

风电板块

1. 业绩表现

   • 2022年风电板块营收下降4.81%，归母净利润下降3.45%。
   • 2023Q1风电板块营收下降15.06%，归母净利润下降32.65%。

2. 盈利情况

   • 风电板块毛利率和归母净利率小幅下滑。
   • 整机企业盈利承压，但部分公司毛利率提升，如三一重能。
   • 海缆环节营收和盈利同比下滑，主要受海风项目交付影响。
   • 塔筒与海桩环节盈利改善，部分企业毛利率提升。

3. 现金流与账款

   • 2022年风电板块经营性现金流净流入，2023Q1净流出。
   • 应收账款、预收账款环比增长，存货环比下降。

核电板块

1. 业绩表现

   • 2022年核电板块营收增长1.15%，归母净利润增长1442.38%。
   • 2023Q1核电板块营收下降3.45%，归母净利润增长13.79%。

2. 盈利情况

   • 核电板块毛利率和归母净利率均提升。
   • 部分企业盈利分化，如东方电气和上海电气。

3. 现金流与账款

   • 核电板块现金流状况良好，应收账款、预收账款环比增长。

投资建议

1. 重点推荐
   • 逆变器：阳光电源、德业股份、固德威、禾迈股份、锦浪科技、科士达、昱能科技。
   • 组件：晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源。
   • 新技术方向：晶科能源、钧达股份、爱旭股份。
   • 格局稳定的各环节龙头：福斯特、通威股份、福莱特、美畅股份、TCL中环、海优新材、大全能源。
   • 关注：聚和材料、通灵股份、宇邦新材、快可电子等。

风险提示

1. 行业竞争加剧
2. 电网消纳问题限制
3. 新技术拓展不及预期

表格总结

毛利率与净利率

投资建议

• 随着硅料新产能投放，硅价稳步下行，光伏各环节排产逐月提升，全球装机需求预计增长45%以上，继续看好光伏板块成长。
• 组件、储能逆变器等环节受益于硅价下行和规模效应，毛利率明显改善。
• 下半年旺季到来，叠加新技术渗透率提升，储能、组件及辅材等板块盈利上涨动力较强。
• 风电板块整体承压，但零部件板块分化明显，部分企业盈利改善。
• 核电板块整体表现良好，盈利显著提升。