光伏行业2021年报暨2022年一季报总结：光伏行业维持高景气，各板块分化显著_43页_5mb

光伏行业2021年报及2022年Q1总结

核心内容

光伏行业在2021年和2022年第一季度继续保持高景气度，实现“量”“价”双升。国内光伏新增装机量持续增长，分布式光伏占比首次超过集中式光伏电站。海外市场需求旺盛，尤其是印度和欧洲，推动组件出口量大幅增长。硅料供不应求推高产业链价格，带动行业整体盈利能力提升。

主要观点

行情表现

• 2021年SW光伏设备指数涨幅为48.00%，显著跑赢沪深300指数（-5.20%）。
• 2022年Q1SW光伏设备指数下跌16.05%，略低于沪深300指数（-14.53%）。

装机量

• 国内：2021年新增装机量54.88GW，同比+13.86%；2022年Q1新增装机量13.21GW，同比+147.84%，其中分布式光伏占比达67%。
• 海外：2021年组件出口量88.8GW，同比+35.37%；2022年Q1组件出口量37.2GW，同比+111.36%，主要受印度关税政策和欧洲能源危机影响。

价格走势

• 2021年硅料价格涨幅达171.29%，带动硅片、电池片、组件价格分别上涨46.07%、11.22%、10.47%。
• 2022年Q1硅料价格继续上涨7.33%，硅片、电池片、组件价格分别上涨3.91%、1.79%、0.53%。

关键信息

行业整体表现

• 2021年光伏板块实现营收5962.98亿元，同比+44.54%；归母净利润696.15亿元，同比+75.79%。
• 2022年Q1光伏板块实现营收1716.79亿元，同比+73.64%；归母净利润208.96亿元，同比+111.59%。
• 2021年板块毛利率23.97%，同比+0.59pct；净利率12.06%，同比+2.21pct。
• 2022年Q1板块毛利率22.52%，环比+2.09pct，净利率12.74%，环比+5.12pct。

分环节表现

主产业链

• 硅料：2021年营收470.91亿元，同比+171.21%；毛利率64.13%，同比+33.97pct。2022年Q1毛利率41.52%，环比+4.48pct，盈利能力持续增强。
• 硅片：2021年营收622.83亿元，同比+69.39%；毛利率23.71%，同比-0.08pct。2022年Q1毛利率19.16%，环比-0.30pct。
• 电池片：2021年毛利率7.52%，同比-7.00pct；2022年Q1毛利率7.44%，环比+1.12pct。
• 组件：2021年毛利率13.66%，同比-4.59pct；2022年Q1毛利率21.29%，环比+3.62pct。
• 电站：2021年毛利率27.12%，同比-2.64pct；2022年Q1毛利率27.20%，环比+7.07pct。

辅材产业链

• 碳碳热场：2021年营收13.38亿元，同比+213.72%；毛利率57.27%，同比-5.31pct。2022年Q1毛利率53.35%，环比-2.20pct。
• 金刚线：2021年毛利率42.12%，同比-2.18pct；2022年Q1毛利率43.49%，环比+3.65pct。
• 银浆：2021年毛利率14.23%，同比-1.79pct；2022年Q1毛利率12.01%，环比-1.72pct。
• 光伏玻璃：2021年毛利率36.50%，同比-6.08pct；2022年Q1毛利率17.44%，环比+2.22pct。
• 胶膜：2021年毛利率23.12%，同比-4.61pct；2022年Q1毛利率15.45%，环比-12.35pct。
• 逆变器：2021年毛利率23.15%，同比+1.85pct；2022年Q1毛利率21.52%，环比+4.34pct。
• 支架：2021年毛利率12.48%，同比-4.27pct；2022年Q1毛利率12.35%，环比-1.40pct。

设备端

• 2021年营收1007.13亿元，同比+68.12%；毛利率16.75%，同比+1.34pct。
• 2022年Q1营收320.71亿元，同比+52.53%；毛利率17.39%，同比+0.83pct。
• 合同负债大幅增长，印证在手订单充足，设备需求旺盛。

投资建议

推荐标的

• 硅料龙头：通威股份、大全能源、新特能源、协鑫科技
• 硅片龙头：隆基股份、中环股份、上机数控、京运通
• 组件一体化龙头：隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科科技
• 逆变器龙头：阳光电源、锦浪科技、固德威
• 光伏玻璃双寡头：福莱特、信义光能
• EVA胶膜龙头：福斯特、海优新材
• 分布式光伏受益企业：正泰电器、晶科科技

风险提示

• 光伏装机需求不及预期
• 政策推进不及预期

评级

• 推荐（维持）

报告作者

• 段小虎
  电子邮箱：duanxh@easec.com.cn
  资格证书：S1710521080001

• 柴梦婷
  电子邮箱：chaimt@easec.com.cn

图表目录

• 图表1：SW光伏设备板块与沪深300指数走势
• 图表2：2021年涨幅Top10个股
• 图表3：2022年Q1涨幅Top10个股
• 图表4：2022年Q1申万光伏设备板块公募基金Top10重仓个股
• 图表5：中国年度新增光伏装机量
• 图表6：中国年度新增光伏装机量（分类别）
• 图表7：中国季度新增光伏装机量
• 图表8：中国季度组件出口量
• 图表9：硅料价格走势
• 图表10：硅片价格走势
• 图表11：电池片价格走势
• 图表12：组件价格走势
• 图表13：2017-2021光伏板块营收及增速
• 图表14：2017-2021光伏板块归母净利润及增速
• 图表15：2017-2021光伏板块毛利率与净利率
• 图表16：2017-2021光伏板块期间费用率
• 图表17：2017-2021光伏板块资产负债率
• 图表18：2017-2021光伏板块总资产周转率
• 图表19：2017-2021光伏板块应收账款周转率
• 图表20：2017-2021光伏板块存货周转率
• 图表21：2017-2021光伏板块经营性现金流量净额
• 图表22：单季度光伏板块营收及增速
• 图表23：单季度光伏板块归母净利润及增速
• 图表24：单季度光伏板块毛利率与净利率
• 图表25：单季度光伏板块期间费用率
• 图表26：分季度光伏板块存货情况
• 图表27：分季度光伏板块应收账款情况
• 图表28：单季度光伏板块经营性现金流量净额
• 图表29：2017-2021硅料板块营收及增速
• 图表30：2017-2022Q1硅料板块归母净利润及增速
• 图表31：2017-2021各企业硅料业务毛利率
• 图表32：硅料板块经营性现金流量净额及同比增速
• 图表33：2017-2021硅片板块营收及增速
• 图表34：2017-2022Q1硅片板块归母净利润及增速
• 图表35：2017-2021各企业硅片业务毛利率
• 图表36：硅片板块经营性现金流量净额及同比增速
• 图表37：2017-2021电池片板块营收及增速
• 图表38：2019-2022Q1爱旭股份母净利润及增速
• 图表39：2017-2021各企业电池片业务毛利率
• 图表40：电池片板块经营性现金流量净额及同比增速
• 图表41：2017-2021组件板块营收及增速
• 图表42：2017-2022Q1组件板块归母净利润及增速
• 图表43：2017-2021各企业组件业务毛利率
• 图表44：组件板块经营性现金流量净额及同比增速
• 图表45：2017-2022Q1电站板块营收及增速
• 图表46：2017-2022Q1电站板块归母净利润及增速
• 图表47：2017-2022Q1电站板块毛利率与净利率
• 图表48：2017-2022Q1电站板块各企业毛利率
• 图表49：电站板块经营性现金流量净额及同比增速
• 图表50：2017-2022Q1碳碳热场板块营收及增速
• 图表51：2017-2022Q1碳碳热场板块归母净利润及增速
• 图表52：2017-2022Q1碳碳热场板块毛利率与净利率
• 图表53：2017-2022Q1碳碳热场板块期间费用率
• 图表54：碳碳热场板块经营性现金流量净额及同比增速
• 图表55：2017-2022Q1金刚线板块营收及增速
• 图表56：2017-2022Q1金刚线板块归母净利润及增速
• 图表57：2017-2022Q1金刚线板块毛利率与净利率
• 图表58：2017-2022Q1金刚线板块各企业毛利率
• 图表59：金刚线板块经营性现金流量净额及同比增速
• 图表60：2017-2022Q1银浆板块营收及增速
• 图表61：2017-2022Q1银浆板块归母净利润及增速
• 图表62：2017-2022Q1银浆板块毛利率与净利率
• 图表63：2017-2022Q1银浆板块各企业毛利率
• 图表64：银浆板块经营性现金流量净额及同比增速
• 图表65：2017-2022Q1光伏玻璃板块营收及增速
• 图表66：2017-2022Q1光伏玻璃板块归母净利润及增速
• 图表67：2017-2022Q1光伏玻璃板块各企业毛利率
• 图表68：光伏玻璃板块经营性现金流量净额及同比增速
• 图表69：2017-2022Q1胶膜板块营收及增速
• 图表70：2017-2022Q1胶膜板块归母净利润及增速
• 图表71：2017-2022Q1胶膜板块毛利率与净利率
• 图表72：2017-2022Q1胶膜板块各企业毛利率
• 图表73：胶膜板块经营性现金流量净额及同比增速
• 图表74：2017-2022Q1逆变器板块营收及增速
• 图表75：2017-2022Q1逆变器板块归母净利润及增速
• 图表76：2017-2022Q1逆变器板块毛利率与净利率
• 图表77：2017-2022Q1逆变器板块各企业毛利率
• 图表78：逆变器板块经营性现金流量净额及同比增速
• 图表79：2017-2022Q1支架板块营收及增速
• 图表80：2017-2022Q1支架板块归母净利润及增速
• 图表81：2017-2022Q1支架板块毛利率与净利率
• 图表82：2017-2022Q1支架板块期间费用率
• 图表83：支架板块经营性现金流量净额及同比增速
• 图表84：2017-2022Q1设备板块营收及增速
• 图表85：2017-2022Q1设备板块归母净利润及增速
• 图表86：2017-2022Q1设备板块毛利率与净利率
• 图表87：2017-2022Q1设备板块各企业毛利率
• 图表88：2017-2021设备板块存货&应收账款周转率
• 图表89：2017-2022Q1设备板块预收账款+合同负债
• 图表90：光伏设备板块经营性现金流量净额及同比增速
• 图表91：各环节2021年营收、业绩、毛利率、净利率增速
• 图表92：各环节2017-2021年毛利率
• 图表93：2022年Q1各细分板块营收、业绩、毛利率、净利率同比增速
• 图表94：光伏板块核心标的盈利预测与估值（Wind一致预期）

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