新能源发电设备行业光伏板块业绩总结：行业高景气延续，环节表现分化-20230506-国金证券-22页_1mb

新能源发电设备行业研究总结

核心内容概述

2022年全球光伏行业高景气延续，国内光伏装机量同比增长59.3%，组件出口同比增长57.6%。尽管硅料供给有所释放，但整体仍处于供不应求状态，推动产业链各环节量利齐升。2023年一季度，下游需求恢复带动行业盈利能力快速修复，硅料、电池片、逆变器等环节表现尤为亮眼。展望2023年，光伏行业持续高景气，组件需求预计同比增长50%以上，供应能力增长慢于硅料的环节利润或维持高位。

主要观点与关键信息

1. 行业景气度与盈利情况

• 行业高景气：2022年全球光伏建设积极性大增，国内新增装机87.40GW，组件出口158.46GW，均实现显著增长。
• 盈利提升：【SW光伏设备】口径归母净利润同比+181%，毛利率同比+2.3PCT，净利率同比+4.9PCT，盈利能力显著增强。
• 一季度表现：2023年一季度，【SW光伏设备】口径归母净利润同比+59%，环比+28%，毛利率同比+2.5PCT，环比+4.1PCT，盈利能力快速修复。

2. 各环节盈利能力分析

3. 各环节经营与财务表现

• 硅料：盈利能力超预期，毛利率同比+9.9PCT，营收同比+189%。龙头成本与品质优势有望在价格下行周期中放大。
• 硅片：单位盈利维持高位，毛利率同比-5.9PCT，核心辅材保供及N型比例提升将放大盈利差距。
• 电池片：技术过渡期大尺寸、高效电池片供应紧张，盈利超预期。新产品放量有望维持高盈利。
• 组件：一体化龙头盈利优势显著，海外收入占比提升。1Q23一体化龙头单位盈利提升超预期，未来差异化布局将拉开盈利差距。
• 逆变器：欧洲需求爆发，微型/储能逆变器出货加速。头部企业供应链及研发优势显现，IGBT模块紧张或推动集中式需求企业盈利超预期。
• 辅材：光伏需求推动出货增长，原材料成本压力下龙头优势放大。高景气及盈利触底环节有望持续改善。
• 设备：存货及发出商品指标创新高，预计2023年营收同比大幅提升。新技术从0到1渗透削弱周期属性，设备企业盈利分化。

4. 投资建议

• 重点配置：一体化组件、大储（如阳光、科华、科士达、南都）、α硅片/硅料（如通威、中环、双良）、高景气及盈利触底的辅材/耗材（如石英链、金博、美畅、福斯特、玻璃）、设备龙头。
• 反弹初期关注：对需求上修敏感的辅材/耗材、前期调整较大的逆变器/户储方向。

5. 风险提示

• 国际贸易环境恶化
• 行业产能非理性扩张
• 疫情反复造成全球经济复苏低于预期
• 储能成本下降不及预期

未来展望

2023年，随着硅料供给进一步释放，光伏组件需求维持高增长（预计全年同比增速50%以上），行业高景气有望持续。供应能力增长慢于硅料的环节（如高纯石英砂、电池片、硅片、胶膜粒子等）利润或维持高位。技术迭代、市场集中度提升、供应链管理等因素将推动龙头企业盈利优势持续扩大。

行业趋势

• 技术成熟：TOPCon、HJT等技术逐步成熟，带动产品溢价。
• 集中度提升：组件环节CR4龙头地位稳固，分布式需求占比提升导致集中度增长趋缓。
• 成本压力：原材料成本压力下，龙头企业的优势将更加明显。
• 周期属性弱化：新技术从0到1渗透削弱设备企业的周期属性，"新"属性成为利润关键。

总结

2022年光伏行业在高需求推动下保持高景气，各环节盈利能力显著提升。2023年一季度，行业盈利进一步修复，龙头表现超预期。未来随着硅料供给释放、技术迭代和市场集中度提升，行业将继续保持高增长态势，具备良好的投资机会。建议关注一体化组件、大储、α硅片/硅料、高景气辅材及设备龙头，把握行业复苏与龙头扩张机遇。