深度报告-20210503-中泰证券-光伏2020_1Q21总结_光伏量利齐升_环节出现分化_34页_3mb

电气设备行业总结：光伏量利齐升，环节出现分化

核心内容概述

本报告总结了2020年及2021年第一季度光伏行业的市场走势、财务表现和产业链环节的盈利情况。整体来看，2020年国内外需求旺盛，推动光伏板块业绩高增，而2021年一季度由于供需关系变化，产业链价格全面上涨，但不同环节表现分化明显。

主要观点

• 国内外需求高增：2020年光伏新增并网容量达到48.20GW，同比增长60.1%；中国组件出口量为73.78GW，同比增长16.2%。
• 产业链价格波动：2020年硅料价格上涨13.7%，但其他环节如硅片、电池片、组件价格下滑；进入2021年后，由于硅料供需紧张，产业链价格全面上涨。
• 财务表现强劲：2020年SW光伏设备营收2871.23亿元，同比增长24.72%，扣非归母净利润146.77亿元，同比增长30.92%；2021年一季度营收777.31亿元，同比增长55.09%，归母净利润64.81亿元，同比增长78.85%。
• 环节表现分化：硅料、逆变器和辅材表现较为亮眼，毛利率显著提升；而硅片、电池片、组件、设备和电站环节毛利率有所下降，但部分环节收入仍保持增长。
• 投资建议：建议关注竞争格局稳定、龙头优势明显及供需偏紧的环节，包括硅片（隆基股份）、胶膜（福斯特）、硅料（通威股份、大全新能源）、光伏EVA树脂（联泓新科）、玻璃（亚玛顿、福莱特、福耀玻璃、信义光能）、大尺寸电池（爱旭股份）、海外逆变器（阳光电源、锦浪科技、固德威等）。

关键信息

2020年行业回顾

• 新增并网容量：48.20GW，同比增长60.1%。
• 出口量：73.78GW，同比增长16.2%。
• 全球新增装机：143GW，其中海外新增装机94.96GW。
• 产业链价格变化：硅料价格上涨13.7%，硅片价格下降5.7%，电池片价格下降6.7%，组件价格下降11.5%。
• 2021年价格变化：硅料价格上涨80.7%，硅片价格上涨25.5%，电池片价格上涨5.5%，组件价格上涨3.9%。

2020年财务回顾

• SW光伏设备营收：2871.23亿元，同比增长24.72%。
• 毛利率：19.30%，同比下降2.02PCT。
• 扣非归母净利润：146.77亿元，同比增长30.92%。
• 归母净利润：179.88亿元，同比增长28.73%。
• 经营活动现金流净额：321.05亿元，同比增长18.04%。
• 存货：2021年3月底较2020年同期增长99.32%，较2020年底增长27.77%。

2021年一季度财务回顾

• SW光伏设备营收：777.31亿元，同比增长55.09%。
• 毛利率：18.98%，同比下降3.58PCT，环比下降0.32%。
• 归母净利润：64.81亿元，同比增长78.85%。
• 经营活动现金流净额：-68.32亿元，同比下降1697.04%。

产业链环节回顾

财务分析

• 净利润：2020年光伏板块扣非净利润167.85亿元，同比增长68.42%。
• 资本开支：2020年光伏板块资本开支459.78亿元，同比下降5.41%。
• 营运能力：除硅料、辅材、电站外，其他环节应收账款周转加速，存货周转加快。
• 研发支出：2020年光伏板块研发支出118.64亿元，同比增长18.5%，研发支出比率3.25%，同比下降0.05PCT。

龙头公司分析

• 隆基股份：硅片盈利能力强，业绩持续超预期。
• 通威股份：硅料景气超预期，电池盈利底部。
• 福斯特：胶膜量价齐升，业绩持续高增。
• 联泓新科：主营业务盈利向好。

风险提示

• 需求测算受政策性不确定性影响。
• 行业数据进行了一定的筛选和划分，存在与实际情况出现偏差的风险。
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。