> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珀莱雅(603605.SH)公司总结 ## 核心内容 珀莱雅作为国货美妆龙头，近期发布2026年半年度报告，显示其在经历阶段性业绩承压后，展现出较强的经营韧性与增长潜力。公司通过“大单品+多品牌矩阵+外延并购”的核心战略，逐步构建起多品类、多品牌的业务结构，并在多个子品牌与产品线上取得显著增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年，公司实现营收53.75亿元，同比增长0.24%；归母净利润11.68亿元，同比增长46.26%；扣非归母净利润6.64亿元，同比下降13.8%。尽管主品牌珀莱雅营收有所下滑，但子品牌如OR、原色波塔、花知晓等表现亮眼，尤其是原色波塔营收同比增长222.23%。 - **多品牌战略**：公司已构建覆盖专业中高端、年轻大众及视觉审美特征的多层次彩妆品牌矩阵，其中花知晓的加入进一步增强了彩妆业务实力并直接提升了业绩。 - **产品升级与拓展**：主品牌珀莱雅核心大单品如红宝石面霜、源力系列将进行新一轮升级，同时公司计划与美国ULTA Beauty合作，拓展海外市场，提升品牌影响力。 - **财务指标**：公司毛利率和净利率持续提升，其中毛利率由71.4%增至73.6%，净利率由14.4%增至16.9%。预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.03亿元、18.32亿元、20.13亿元，EPS分别为5.06元、4.63元、5.08元。 - **估值数据**：当前股价对应的PE为12.5倍，PB为3.32倍，公司估值持续优化，市场对其未来增长充满期待。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司业绩有望回归健康增长轨道，未来增长空间广阔。 ## 关键信息 ### 交易数据 - 当前价格：63.26元 - 52周价格区间：54.30-88.52元 - 总市值：25,049.44百万元 - 流通市值：25,049.44百万元 - 总股本：39,597.60万股 - 流通股本：39,597.60万股 ### 涨跌幅比较 - 珀莱雅1M涨幅：12.5% - 珀莱雅3M涨幅：11.8% - 珀莱雅12M跌幅：-29.1% - 化妆品1M涨幅：9.5% - 化妆品3M跌幅：-5.9% - 化妆品12M跌幅：-27.4% ### 投资要点 - **营收结构**：主品牌珀莱雅营收占比最高，但有所下滑；彩妆、洗护品类增长强劲。 - **渠道表现**：线上直营渠道增长稳定，线上分销渠道有所下滑，线下渠道增长亮眼。 - **盈利优化**：毛利率与净利率同步提升，主要得益于降本增效和投资收益增加。 - **费用上升**：整体费用率上升，主要受品牌推广与投放增加影响。 - **现金流**：经营性现金净流量稳步增长，2026年预计达1,773.18百万元。 - **估值指标**：PE与PB持续下降，显示市场对公司未来增长的信心。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 新产品研发注册风险 - 新技术替代风险 ### 财务和估值数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 10,778.41 | 10,597.43 | 11,837.11 | 14,050.79 | 15,773.97 | | 归母净利润(百万元) | 1,552.00 | 1,497.75 | 2,003.28 | 1,831.97 | 2,012.66 | | 每股收益(EPS) | 3.92 | 3.78 | 5.06 | 4.63 | 5.08 | | 每股净资产(BPS) | 13.64 | 15.51 | 19.07 | 22.63 | 26.54 | | 市盈率(P/E) | 16.14 | 16.72 | 12.50 | 13.67 | 12.45 | | 市净率(P/B) | 4.64 | 4.08 | 3.32 | 2.80 | 2.38 | ### 投资评级系统说明 - **股票投资评级**：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上） - **行业投资评级**：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上） ## 总结 珀莱雅在2026年上半年展现出较强的经营韧性，尽管主品牌营收承压，但子品牌及产品线的快速增长为公司提供了新的增长动力。公司通过多品牌、多品类战略和外延并购，不断夯实其在国货美妆领域的龙头地位。财务指标显示公司盈利能力持续优化，估值合理，未来增长空间较大。尽管存在一定的行业竞争与研发风险，但整体投资建议仍为“买入”，认为公司有望在下半年实现业绩回升。