20250613-国盛证券-周大福-01929.HK-产品结构优化效果显著_FY2025经营利润增长10__4页_787kb

周大福（01929HK）FY2025年报点评总结

公司概览

业绩亮点：

• 营收同比下降17.5%至8,965.6亿港元
• 经营利润同比增长98%至1,474.6亿港元
• 经营利润率提升4个百分点至16.4%
• 内地零售销售分渠道同比跌幅分别为16%（零售）和17.5%（批发）
• 新关店策略下优化门店质量，增加单店销售额占比

核心分析

1. 财务表现

   • 公司FY2025业绩显示在消费环境波动和金价高位下，通过结构优化实现较好盈利增长。
   • 板块内定价黄金产品销售收入增长105.5%，占比提升8.8个百分点至14.6%，有效改善盈利结构。
   • 老凤祥克重类黄金产品收入下降29.4%，占据传统市场份额减小。

2. 战略布局

   • 渠道管理策略：内地细化至净关店896家，推动店铺年轻化和高效运营，2年内新开门店单店销售额贡献较大。
   • 线上发展：港澳线上收入增长91%，东南亚及其他市场实现94%同比增长。

3. 盈利能力

   • 经营利润增长主要源于产品结构优化和金价上涨双重利好。
   • 关店策略使优质门店占率提升，在内地销售端助益于定价黄金和故宫、传福系列销售表现。

4. 关键指标变动

   • 经营利润率提升：4pct（至16.4%）
   • 股息政策优化：含股息收益，期末建议派息每股0.032港元，全年派息率达87.8%。

未来展望

• 根据内部数据，4-5月内地同店销售降幅收窄，上市公司预测FY2026年营收小幅增长4%，经营利润预降1%。
• 展望经营利润率可能因金价浮动而调整，但整体趋势维持强劲盈利能力。
• 国盛证券维持“买入”评级，基于未来3年净利润预测（75亿-95亿 HKD），对应估值PE约在16-13倍。

风险提示

• 金价波动对黄金产品利润影响；
• 新竞争压力；
• 多元市场拓展存在不确定性。

盈利预测摘要