20220227-西南证券-东鹏饮料-605499.SH-_能量+_产品矩阵完善_全国化布局持续_4页_1mb

报告摘要

东鹏饮料2021年报及投资分析总结

核心内容概述

东鹏饮料在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达69.8亿元，同比增长40.72%；归母净利润为11.9亿元，同比增长46.90%。2021年第四季度营收和净利润分别同比增长54.9%和82.3%，显示出公司强劲的市场表现和盈利能力。公司计划向全体股东每10股派15元（含税）的现金分红，进一步增强投资者信心。

主要观点

产品矩阵完善：东鹏特饮作为核心产品持续增长，全年营收65.9亿元，同比增长42.3%。公司围绕能量饮料赛道进行产品创新，推出0糖特饮、东鹏加气、陈皮特饮、东鹏大咖、她能等新品，进一步完善“能量+”产品矩阵。
区域布局优化：公司在广东、华东、华中、广西、西南、华北等核心市场持续精耕，同时在其他区域采取大流通模式，以完善全国销售体系。2021年各区域营收增速分别为29.7%、79.1%、44.3%、39.5%、65.4%和45%。
经销商网络扩张：截至2021年末，公司拥有2312家经销商，全国活跃终端网点达209万家，显示出强大的渠道覆盖能力。
盈利能力提升：公司整体毛利率提升0.5个百分点至44.4%，净利率提升0.7个百分点至17.1%。主要得益于高毛利产品销售占比提升、原材料采购成本下降以及规模效应的显现。
全国化战略推进：公司启动华中总部及生产基地建设，计划在华南、重庆、南宁等地建设新生产基地，预计形成110万吨生产能力，缓解产能瓶颈，提升市场份额。
财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.7亿元、19.8亿元和24.9亿元，EPS分别为3.94元、4.95元和6.22元。对应动态PE分别为43倍、34倍和27倍，公司维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长：2021年营业收入增长40.72%，归母净利润增长46.90%。2021年第四季度营收增长54.9%，净利润增长82.3%。
产品结构优化：500ml金瓶销售占比增加，带动毛利率提升。其他饮料营收增长22.2%。
区域表现：华东地区增长最快，达79.1%；西南地区增长65.4%；广东、华中、广西、华北地区也分别实现29.7%、44.3%、39.5%和45%的营收增长。
财务指标改善：毛利率从44.37%提升至45.97%，净利率从17.10%提升至17.88%。ROE从28.15%提升至35.76%，显示出公司盈利能力持续增强。
产能扩张：计划建设多个生产基地，预计形成110万吨产能，达产期约5年，有助于提升市场占有率和应对未来需求。
风险提示：包括全国化推广不及预期、原材料价格波动、食品安全风险等。

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	6977.82	8929.34	11169.60	13912.90
增长率	40.72%	27.97%	25.09%	24.56%
归属母公司净利润(百万元)	1192.96	1574.71	1980.38	2488.25
增长率	46.90%	31.49%	26.25%	25.64%
每股收益 EPS (元)	2.98	3.94	4.95	6.22
PE	56.73	42.98	34.18	27.20
PB	15.97	13.60	11.56	9.73