核心内容
东鹏饮料作为一家专注于能量饮料及饮料产品的公司，近年来在收入和利润方面表现出良好的增长态势。公司持续推动全国化布局，加强省外市场拓展，同时注重新品培育，以提升市场竞争力。2022年第三季度，公司营收和归母净利润均实现同比增长，且毛利率有所改善，显示出公司在成本控制和产品策略上的成效。
主要观点
- 收入增长：2022年前三季度，公司营收达到66.44亿元，同比增长19.50%。预计2022-2024年收入增速分别为20%、25%和22%。
- 利润表现：2022年前三季度归母净利润为11.66亿元，同比增长17.01%。预计2022-2024年利润增速分别为18%、29%和25%。
- 毛利率改善：尽管成本压力依然存在，但Q3毛利率上行，10月采购成本环比下降，预计Q4及2023年上半年毛利率将有进一步改善。
- 全国化布局：公司通过增加经销商数量（Q3末达2600家）和优化渠道策略（如冰柜投放、产品冰冻化），加速全国化进程，省外市场增速显著。
- 产品结构优化：500ml金瓶产品放量，金罐逐步铺货，带动主要产品收入增长，其他饮料收入略有下滑。
关键信息
市场数据
- 当前股价：157.72元
- 总股本：4.00亿股
- 流通A股：0.76亿股
- 总市值：630.90亿元
- 年内股价最高最低：193.46元/115.50元
- 沪深300指数：3631
- 上证指数：2983
财务预测（2022-2024）
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
83.92 |
104.75 |
127.69 |
| 归母净利润（亿元） |
14.03 |
18.07 |
22.60 |
| EPS（元） |
3.51 |
4.52 |
5.65 |
| P/E |
45X |
35X |
28X |
| P/B |
12.72X |
10.57X |
8.59X |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司收入增势良好，全国化持续，毛利率改善趋势明显，且具备较强的增长潜力。
风险提示
- 区域市场竞争加剧
- 疫情反复风险
- 原材料价格上涨
- 食品安全问题
比率分析
每股指标
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益（元） |
3.506 |
4.518 |
5.649 |
| 每股净资产（元） |
12.401 |
14.919 |
18.369 |
| 每股经营性现金流净额（元） |
4.063 |
5.990 |
6.860 |
回报率
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE（摊薄） |
28.27% |
30.28% |
30.76% |
| ROA |
13.40% |
15.18% |
16.99% |
| ROIC |
18.90% |
22.78% |
25.29% |
成长率
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营收增长率 |
20.27% |
24.82% |
21.90% |
| EBIT增长率 |
22.48% |
35.54% |
24.17% |
| 净利润增长率 |
17.57% |
28.85% |
25.05% |
资产管理能力
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转天数 |
1.2 |
1.2 |
1.2 |
| 存货周转天数 |
28.6 |
28.4 |
28.0 |
| 应付账款周转天数 |
42.0 |
40.0 |
38.0 |
| 固定资产周转天数 |
91.0 |
81.2 |
74.7 |
偿债能力
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净负债/股东权益 |
-2.63% |
-14.47% |
-25.64% |
| EBIT利息保障倍数 |
32.7 |
28.6 |
45.3 |
| 资产负债率 |
52.61% |
49.86% |
44.77% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
历史推荐和目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2021-06-20 |
买入 |
265.65 |
291.15 ~ 291.15 |
| 2 |
2021-07-30 |
买入 |
205.59 |
N/A |
| 3 |
2021-10-28 |
买入 |
184.31 |
N/A |
| 4 |
2022-02-28 |
买入 |
169.20 |
N/A |
| 5 |
2022-05-02 |
买入 |
123.60 |
N/A |
| 6 |
2022-08-15 |
买入 |
156.10 |
N/A |
| 7 |
2022-10-13 |
买入 |
131.24 |
N/A |
市场相关报告评级分析
| 日期 |
买入 |
增持 |
中性 |
减持 |
评分 |
| 一周内 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0.00 |
| 一月内 |
14 |
1 |
0 |
0 |
1.07 |
| 二月内 |
24 |
4 |
0 |
0 |
1.14 |
| 三月内 |
48 |
13 |
0 |
0 |
1.21 |
| 六月内 |
94 |
0 |
0 |
0 |
1.00 |
结论
东鹏饮料在2022年第三季度表现出色，营收和利润均实现增长，且毛利率改善。公司通过全国化扩张和产品策略优化，增强了市场竞争力。尽管存在成本压力和市场风险，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。
