东鹏饮料 (605499.SH) 2021年业绩预告总结
核心内容
东鹏饮料于2021年发布业绩预告，全年预计实现归母净利润11.5-12.5亿元，同比增长41.61-53.93%；扣非归母净利润10.5-11.5亿元，同比增长30.45-42.87%。其中，Q4预计实现归母净利润1.54-2.54亿元，同比增长42.54-135.11%，但扣非净利润增长波动较大，变动范围为-19.58%至+75.71%。整体业绩符合市场预期，显示公司稳定发展的态势。
主要观点
- 动销与成本控制：公司Q4发货节奏平稳，但终端动销表现良好。由于提前锁定了2021年PET材料价格，成本控制较为有效。
- 产品线扩展：公司持续推动“能量+”产品线，包括：
- 500ml金瓶作为大单品，仍具备较强市场势能；
- 2021年10月起，东鹏加氨在浙江地区销售，目标年轻消费群体；
- 推出0糖特饮，并在广东、广西及电商渠道推广；
- 9月推出“大咖”摇摇拿铁，布局即饮咖啡赛道；
- 12月推出“她能”能量饮料，不添加蔗糖，果汁含量达30%，并添加鱼胶原蛋白肽，以满足女性市场需求。
- 区域扩张策略：
- 广东地区为公司根据地市场，2021年前三季度收入占比超40%，未来将提升省内渠道覆盖率；
- 2022年计划在广东设立餐饮大区，与连锁餐饮店合作，提升渗透率；
- 2021H1重庆基地一条产线投产，预计2022年新增多条产线，推动西南地区销售增长；
- 拟在湖南长沙建立生产基地，覆盖江西、湖南、湖北等区域；
- 华北地区仍具较大开发潜力，公司已调整人员架构，期待较快发展。
- 盈利预测与估值：
- 2021-2023年净利润预测分别为11.89/15.08/19.12亿元，同比增长分别为13%/11%/12%；
- 折合EPS为2.97/3.77/4.78元；
- 当前股价对应2021-2023年PE为58/46/36倍；
- 维持“增持”评级，认为公司具备良好增长潜力。
关键信息
2021年财务数据预测
| 指标 |
2021E |
| 营业收入（百万元） |
6,663 |
| 净利润（百万元） |
1,189 |
| 扣非净利润（百万元） |
1,059 |
| EPS（元） |
2.97 |
| ROE（摊薄） |
38.31% |
| PE |
58 |
未来三年盈利与估值预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
EPS（元） |
PE |
| 2022E |
8,485 |
1,508 |
3.77 |
46 |
| 2023E |
10,514 |
1,912 |
4.78 |
36 |
每股指标
| 指标 |
2021E |
| 每股经营现金流 |
2.77 |
| 每股净资产 |
7.76 |
| 每股销售收入 |
16.66 |
财务指标趋势
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
46.7% |
46.6% |
46.7% |
47.2% |
47.4% |
| ROE（摊薄） |
34.9% |
42.4% |
38.3% |
32.7% |
29.3% |
| 销售费用率 |
20.17% |
20.02% |
20.02% |
20.02% |
20.02% |
| 管理费用率 |
3.21% |
2.91% |
2.91% |
2.81% |
2.81% |
| 财务费用率 |
0.58% |
0.50% |
0.50% |
0.25% |
0.25% |
| 所得税率 |
21% |
21% |
21% |
21% |
21% |
风险提示
股价与市场表现
- 当前价：172.15元；
- 一年最低/最高：55.10/283.56元；
- 近3月换手率：19.30%；
- 相对1M/3M/1Y收益率：-8.83%/-17.98%/148.49%；
- 绝对1M/3M/1Y收益率：-11.15%/-20.19%/136.65%。
估值指标
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
58 |
46 |
36 |
| PB |
22.2 |
14.9 |
10.6 |
| EV/EBITDA |
44.0 |
33.5 |
26.6 |
分析师信息
- 分析师：陈彦彤、叶倩瑜；
- 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003；
- 联系方式：详见文档。
评级体系
| 评级 |
说明 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
总结
东鹏饮料2021年业绩表现稳健，净利润增长显著，且Q4业绩超预期。公司通过大单品持续放量和“能量+”产品线拓展，增强市场竞争力。区域扩张方面，公司重点发展广东市场，并逐步向全国扩展，包括西南、华中及华北地区。财务方面，公司成本控制有效，盈利预测上调，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好发展潜力。然而，公司仍需关注全国化进程及行业竞争风险。
