20220227-国金证券-东鹏饮料-605499.SH-Q4步伐加快_22年推进全国化+新品培育_4页_1mb

东鹏饮料 (605499.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

东鹏饮料在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长40.72%和46.90%，Q4表现尤为突出，收入和净利润分别同比增长54.95%和82.30%。公司正稳步推进全国化布局和新品培育，预计2022-2024年收入增速分别为28%、24%和20%，利润增速分别为27%、27%和23%。

主要观点

业绩表现

• 2021年业绩：全年营收达69.78亿元，归母净利润达11.93亿元，扣非净利润达10.84亿元。
• Q4表现：Q4营收14.18亿元，同比增长54.95%；归母净利润1.97亿元，同比增长82.30%；扣非净利润1.19亿元，同比增长13.1%。
• 产品销量：2021年东鹏特饮销量达150.83万千升，量增43.8%，价降1%。
• 区域扩张：广东、华东、西南、华北等区域表现亮眼，其中华东增速最快。

全国化布局与新品培育

• 全国化：公司2022年将推进全国化布局，广东新设餐饮大区，华东积蓄影响力，华北更换负责人后势能改善。
• 新品计划：2022年将推出清淡型运动特饮、原味东鹏气泡饮（加氨改版）、250ml新金罐、335ml苗条罐等产品。
• 0糖推广：预计0糖产品在两广推广数据良好。

盈利能力与财务指标

• 盈利能力：Q4扣非净利率同比下降3.1个百分点，但受益于私募股权基金公允价值变动，归母净利率有所提升。
• 财务指标：2021年总市值676.82亿元，已上市流通A股0.40亿股，总股本4.00亿股。
• 估值指标：预计2022-2024年PE分别为44.68、35.07和28.52倍，PE持续下降，显示估值逐步压缩。

关键信息

财务预测

经营分析

• 成本与费用：Q4毛利率同比下降2.6个百分点，销售费用同比增长2个百分点，管理费用同比下降1.9个百分点。
• 现金流：2021年经营活动现金净流量达20.65亿元，同比增长显著；2022年预计为2.44亿元，略降但整体趋势向好。

资产与负债情况

比率分析

• 每股指标：预计2022-2024年每股收益分别为3.79、4.82、5.93元，每股净资产分别为12.68、15.51、19.24元。
• 回报率：2021年ROE为28.15%，2022E预计为29.86%，2023E为31.11%，2024E为30.83%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数下降，存货周转天数保持稳定，应付账款周转天数有所上升。
• 偿债能力：净负债/股东权益从2021年的-14.84%下降至2022E的-13.23%，资产负债率从45.60%上升至48.97%。

风险提示

• 全国化布局不及预期
• 疫情反复风险
• 新品培育进程受阻
• 食品安全问题

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。