20230328-华安证券-神火股份-000933.SZ-煤铝量价双升助业绩高增_电池箔放量可期_4页_354kb

报告摘要

公司2022年年度报告显示，其业绩实现显著增长，主要受益于煤铝量价双升。公司全年实现营业收入427.04亿元，同比增长23.80%；归母净利润75.71亿元，同比增长139.90%。公司2022年四季度营收和净利润均实现环比增长，分别达到105.70亿元和17.16亿元。

煤铝业务表现亮眼：公司铝业务在2022年实现产销163.5万吨和162.6万吨，完成生产经营计划的116.79%和116.14%，同比增长16.24%和14.70%。铝价上涨带动公司吨铝售价同比增加4.51%，但吨铝利润同比下降20.41%，主因云南神火限产影响成本。
煤炭业务稳步增长：公司2022年煤炭产销分别为681.22万吨和674.77万吨，完成年度计划的103.22%和102.24%。公司梁北煤矿和刘河煤矿改扩建项目持续推进，预计2023年梁北煤矿将达产，刘河煤矿改扩建完成后将贡献产能。
电池箔项目进展顺利：公司铝箔产能为8万吨，包括上海神火铝箔2.5万吨和神隆宝鼎一期5.5万吨。2022年铝箔产销分别为8.15万吨和8.34万吨，同比增长50.65%和39.70%。神隆宝鼎的IATF16949认证已进入试样和批量供货阶段，电池箔产品放量在即。公司二期年产6万吨新能源动力电池材料项目预计2023年下半年逐步投产，云南神火亦计划投资11万吨绿色新能源铝箔项目。

年度	营收（亿元）	营收同比	归母净利润（亿元）	净利润同比	P/E
2022A	427.04	23.8%	75.71	139.90%	4.41
2023E	431.52	1.0%	77.48	2.3%	5.24
2024E	455.88	5.6%	83.51	7.8%	4.86
2025E	468.09	2.7%	85.19	2.0%	4.76

预计公司未来三年盈利能力稳定，营收和净利润均实现小幅增长，当前股价对应PE维持在5倍左右，维持“买入”评级。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率（%）	31.3	33.9	33.7	33.5
ROE（%）	47.2	32.6	26.0	21.0
资产负债率（%）	65.0	60.4	52.7	51.7
流动比率	0.68	0.93	1.15	1.31
速动比率	0.57	0.80	1.02	1.20
每股收益（元）	3.39	3.44	3.71	3.78
P/B	2.10	1.70	1.26	1.00
EV/EBITDA	3.23	2.77	2.42	1.29