深度报告-20220505-开源证券-零售行业2021年报_2022年一季报综述_不确定性中把握复苏机会_关注化妆品医美_珠宝和超市龙头_21页_2mb

商业贸易行业总结

核心内容

2022年5月5日，商业贸易行业投资评级为“看好”，认为在疫情扰动下，零售企业2022Q1盈利环比改善，行业整体呈现复苏迹象。行业重点推荐化妆品医美、黄金珠宝和超市龙头公司，认为其在当前环境下具备较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

• 疫情对消费的影响：2021年社会消费稳定复苏，但2022Q1受到疫情显著扰动，必选消费品类（如粮油食品）增长稳健，而可选品类（如黄金珠宝、化妆品）增速放缓。
• 行业复苏态势：零售行业2022Q1收入端恢复稳定，扣非归母净利润环比改善，行业整体呈现复苏趋势。
• 细分板块表现：化妆品和黄金珠宝板块在2022Q1保持稳健增长，而超市板块在2022年已重回增长轨道。
• 投资建议：重点关注化妆品医美、黄金珠宝和超市板块的龙头公司，认为其具备较强的竞争优势和成长潜力。

关键信息

化妆品（医美）板块

• 行业表现：2021年营收同比增长27.0%，2022Q1营收同比增长19.5%，但扣非归母净利润在2021年同比下降7.1%，2022Q1同比增长6.8%。
• 品牌端表现：品牌端公司经营表现优于代工端，2021年品牌方利润同比增长38.4%，2022Q1增长26.9%。
• 重点公司：
  • 贝泰妮：2021年营收同比增长52.6%，2022Q1营收同比增长59.3%，毛利率维持在76.0%-77.8%之间。
  • 华熙生物：2021年营收同比增长87.9%，2022Q1营收同比增长61.6%，2022年收购益而康生物51%股权，进军胶原蛋白产业。
  • 珀莱雅：2021年营收同比增长23.5%，2022Q1营收同比增长38.5%，线上渠道增长显著，毛利率提升。
  • 爱美客：2021年营收同比增长104.1%，2022Q1营收同比增长66.1%，毛利率达94.5%，盈利能力增强。

黄金珠宝板块

• 行业表现：2021年营收同比增长33.9%，扣非归母净利润同比增长47.6%；2022Q1营收同比增长12.1%，扣非归母净利润同比增长10.7%。
• 行业趋势：黄金珠宝消费需求具有一定刚性，疫情缓和后有望迎来反弹，行业集中度提升是长期趋势。
• 重点公司：
  • 周大生：2021年营收同比增长80.1%，2022Q1营收同比增长138.1%，品牌升级和渠道拓展推动增长。
  • 潮宏基：2021年营收同比增长44.2%，2022Q1营收同比增长11.9%，加盟店扩张带动业绩增长。
  • 迪阿股份：2021年营收同比增长87.6%，2022Q1营收同比增长12.6%，婚恋珠宝定制业务表现亮眼。
  • 老凤祥：2021年营收同比增长13.5%，2022Q1营收同比增长7.2%，门店扩张和品牌升级助力增长。

超市板块

• 行业表现：2021年营收同比下降3.6%，扣非归母净利润同比下降331.3%；2022Q1营收同比增长0.2%，扣非归母净利润同比增长68.7%，基本面改善明显。
• 行业趋势：超市板块正迎来基本面三重优化，包括疫情因素、外部竞争环境改善和CPI上行带来的同店增长。
• 重点公司：
  • 永辉超市：2021年营收同比下降2.3%，2022Q1营收同比增长3.5%，净利润增长显著，数字化和供应链建设成效明显。
  • 家家悦：2021年营收同比增长4.5%，2022Q1营收同比增长8.3%，净利润改善。
  • 红旗连锁：2021年营收同比增长3.3%，2022Q1营收同比增长8.0%，门店扩张和品牌升级助力增长。

风险提示

• 宏观经济风险：经济环境变化可能对行业造成影响。
• 疫情反复：疫情可能对消费和经营产生负面影响。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响盈利能力和市场份额。
• 政策风险：政策调整可能对行业带来不确定性。

投资建议

• 化妆品医美：关注国货美妆品牌龙头，如贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等，以及医美产品端龙头，如爱美客、华熙生物。
• 黄金珠宝：关注行业头部企业，如周大生、潮宏基、迪阿股份、老凤祥等，其具备较强的品牌力和渠道优势。
• 超市：关注行业龙头公司，如永辉超市、家家悦、红旗连锁，其在外部竞争环境改善和疫情后消费复苏中表现良好。

图表目录

• 图1：2021年GDP累计增速呈现前高后低态势
• 图2：2022年3月CPI增速受疫情等因素影响有所上升
• 图3：受疫情影响，2022年3月社零增速下滑
• 图4：社零消费线上渠道渗透率保持在较高水平
• 图5：粮油食品等必选消费品类增长稳健，2022Q1黄金珠宝、化妆品等可选品类受疫情影响增速放缓
• 图6：2021年零售行业整体收入同比增长9.9%
• 图7：2022Q1零售行业整体收入同比增长4.0%
• 图8：2021年零售行业扣非归母净利润同比下滑23.0%
• 图9：2022Q1零售行业扣非归母净利润同比增长2.5%
• 图10：2021年化妆品板块营收高增长
• 图11：2022Q1化妆品板块营收较高基数下稳定增长
• 图12：2021年化妆品板块扣非归母净利润同比-7.1%
• 图13：2022Q1化妆品板块扣非归母净利润稳健增长
• 图14：化妆品板块毛利率维持在较高水平
• 图15：2022Q1化妆品板块销售费用率有所提升
• 图16：2021年黄金珠宝板块营收实现高增长
• 图17：2022Q1受疫情影响黄金珠宝板块营收增速放缓
• 图18：2021年黄金珠宝板块扣非归母净利润大幅增长
• 图19：2022Q1黄金珠宝板块扣非归母净利润增速放缓
• 图20：2021年黄金珠宝板块毛利率相对稳定
• 图21：2022Q1黄金珠宝板块销售费用率管控良好
• 图22：2021年超市板块营业收入同比下滑3.6%
• 图23：2022Q1超市板块营业收入同比增长0.2%
• 图24：2021年超市板块扣非归母净利润同比大幅下滑
• 图25：2022Q1超市板块扣非归母净利润增速改善明显
• 图26：2022Q1年超市板块盈利能力环比提升
• 图27：2021年超市板块期间费用率同比有所提高

表格目录

• 表1：零售细分板块2021年财务指标
• 表2：零售细分板块2022Q1财务指标
• 表3：化妆品(医美)板块重点公司2021年总体经营业绩表现良好
• 表4：化妆品(医美)板块重点公司2022Q1保持稳健增长
• 表5：黄金珠宝板块重点公司2021年财务指标
• 表6：黄金珠宝板块重点公司2022Q1财务指标
• 表7：超市板块重点公司2021年财务指标
• 表8：超市板块重点公司2022Q1财务指标